觀點：低基數擾動4月經濟數據，工業短期波動反映需求偏弱

記者 周瀟梟 北京報道 5月16日，國家統計局發布4月經濟數據。

受去年低基數影響，4月多數經濟指標增速在回升，比如全國服務業生產指數同比增長13.5%，規模以上工業增加值同比增長5.6%。接觸型服務業的加快修復，帶動經濟回升，也推動整體就業的改善。

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刨除低基數因素，4月服務業表現較為強勢，但工業生產表現偏弱。4月規模以上工業增加值環比負增長，反映工業擴張勢頭在回調，是終端需求偏弱的表現。4月工業生產不及預期，主要受投資、商品消費恢復勢頭放緩影響，出口仍在穩健增長好于預期。

4月全國城鎮調查失業率為5.2%，較上月有所下降，但是青年群體失業率仍在攀升。這反映當前經濟好轉主要是恢復性，內生動力還在修復過程中，需求存在不足。

5月16日，國家統計局新聞發言人、國民經濟綜合統計司司長付凌暉在國新辦發布會上表示，從4月份情況看，在經濟恢復好轉、政策效應持續釋放、上年同期基數較低等因素共同作用下，4月份主要生產需求指標同比增速回升明顯，經濟運行延續恢復向好態勢，積極因素在累積增多。下階段，要著力恢復和擴大需求，加快建設現代化產業體系，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長。

服務業加快修復，工業現階段性回調

受國內疫情蔓延等超預期因素影響，2022年二季度經濟增長0.4%，為去年季度低點。在去年低基數作用下，今年二季度多數經濟指標同比增速在回升。

4月份，全國服務業生產指數同比增長13.5%，比上月加快4.3個百分點。4月份，全國規模以上工業增加值同比增長5.6%，比上月加快1.7個百分點。4月份，社會消費品零售總額同比增長18.4%，比上月加快7.8個百分點。其中，餐飲收入同比增長43.8%。

可以看出，服務業和消費恢復勢頭較快，尤其是前期受到壓抑的接觸型服務業在加快釋放。4月份服務業商務活動指數繼續呈現高景氣度，運輸、住宿、文化體育娛樂等行業更是位于60%以上高位景氣區間。

4月工業同比增速回升，但是環比出現負增長。4月規模以上工業增加值環比下降0.47%。從部分主要工業品生產情況來看，4月鋼材、水泥、有色金屬、汽車、發電量等日均產量低于3月。4月PMI再次跌出景氣區間，也反映4月工業生產較3月在走弱。考慮到去年規模以上工業增加值同比下降2.9%，4月工業生產增速恢復至5.6%，兩者平均的復合增速低于預期。

付凌暉回應記者提問表示，4月份，制造業PMI出現小幅回落至臨界點以下，是在經濟恢復過程中暫時性現象。從主要原因看，一是前期生產快速修復，需求恢復相對偏慢，一定程度上抑制了生產的繼續擴張。二是企業去庫存影響，前期由于工業企業庫存增長較快，在市場需求相對不足的條件下，企業主動去庫存，也會影響企業景氣程度。三是季節性因素的影響。一般4月份相對于3月份制造業PMI有所回落，這主要是企業生產節奏的季節性變化。總的看，制造業PMI這種變化主要是工業生產過程中的短期波動。

付凌暉表示，4月工業生產總體保持穩定恢復態勢，但是目前工業生產還面臨著不少困難和壓力。一方面，外部形勢復雜嚴峻，世界經濟復蘇放緩，外需收縮對工業生產影響會逐步顯現。另一方面，工業企業還面臨著工業品出廠價格下降、成本上升等一些經營困難。各地區、各部門要積極推動工業生產平穩發展。

中信證券首席經濟學家明明對記者表示，4月份經濟延續恢復態勢，但節奏有所放緩。4月服務業生產指數同比增長13.5%，接觸型聚集型服務業明顯改善，剔除基數后表現也較為強勢。工業生產表現相對偏弱，規模以上工業增加值同比增長5.6%，但環比下降0.47%。投資、商品消費需求不足是經濟修復放緩的主要原因，1-4月固定資產投資同比增長4.7%，比1-3月份回落0.4個百分點；社會消費品零售總額同比增長18.4%，但主要是低基數的貢獻，環比增長0.49%，較3月增速有所回落。

北京騰景數字科技發展有限公司經濟預測部總經理崔煜對記者表示，剔除基數粗略計算，4月工業增速約為4.5%-5%，服務業增速約為6%左右。整體來看，工業板塊相對服務業的恢復動力尚有不足。服務業在穩步恢復但距離疫情前7%的增速仍有差距，工業生產則處于合理區間偏低的位置。

宏觀政策應著力恢復和擴大需求

4月社會消費品零售總額同比增長18.4%，環比上漲0.49%。4月多數消費品類同比增速在大幅修復，但是建筑及裝潢材料類、飲料類消費同比出現負增長。0.49%的環比增速，低于2、3月份，顯示消費恢復勢頭有所放緩。

明明表示，商品消費的復蘇略低于市場預期，短期內消費復蘇遇到一定瓶頸。結構方面，限額以上企業零售恢復較好，限額以下的企業和個體工商戶零售金額增長偏慢。高端消費品零售表現相對較好，中低端商品以及地產相關商品的復蘇均較為有限。服務消費的復蘇好于商品消費，但客單價有所下降。這些因素背后反映出居民消費能力和消費信心仍然偏弱。居民收入的穩定性和信心的修復需要一個過程，消費的復蘇不會一蹴而就，但會持續改善。

1-4月份，全國固定資產投資增長4.7%，較1-3月份回落0.4個百分點。其中，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長8.5%，制造業投資增長6.4%，房地產投資同比下降6.2%——這三類投資增速較1-3月均有所下行。

崔煜表示，4月投資略顯乏力，國際大環境加之內需尚未明顯兌現，制造業投資增速有所下滑。4月地產投資結構上有所分化，一來是地產竣工恢復快于新開工，代表大量地產項目急于收尾卻謹慎新啟動項目；二來一線城市銷售恢復快于二三線，一定程度代表地產銷售端回暖主要來自一線城市剛需。

紅塔證券（601236）研究所所長李奇霖表示，基建投資增速小幅回落，可能是部分地區進入雨季，露天施工進程被耽擱。今年專項債發行節奏較快，后續政策性開發性金融工具仍有發力空間，有望進一步支持基建投資。制造業投資放緩，跟耐用品消費下行、產能利用處于低位、企業盈利能力偏弱、海外需求整體下行等因素有關。

4月房地產整體銷售在好轉，但是部分城市銷售熱度有所下降。1—4月份，商品房銷售面積同比下降0.4%，商品房銷售額增長8.8%。

付凌暉表示，今年以來，房地產市場需求較快釋放，商品房銷售有所恢復，住宅銷售價格環比出現上漲，房地產開發企業資金狀況有所改善。進入4月份以來，隨著前期積壓住房需求釋放，部分城市市場熱度有所下降、市場預期有所下調。盡管房地產市場需求出現恢復跡象，但房地產投資和開發建設仍在下降，房地產市場整體處于調整期，穩定房地產市場，仍需要繼續努力。

4月份，我國貨物進出口總額以人民幣計價同比增長8.9%。其中，出口增長16.8%，進口下降0.8%。在全球需求回落的背景下，我國出口整體仍在穩健增長，好于外界預期。

可以預見的是，在低基數作用下，二季度經濟增速有望在一季度4.5%的基礎上繼續回升。但是，工業生產出現回調、部分城市房地產銷售熱度下降、消費恢復放緩、青年群體失業率攀升等，均反應當前需求存在不足，經濟尚在恢復進程中。

明明表示，疏通宏觀政策傳導機制，著力恢復和擴大需求，三個政策發力方向或值得期待：第一，中央政府適度加杠桿。截至去年年底，中央政府的宏觀杠桿率僅為20%左右，仍具備一定的加杠桿空間。第二，貨幣政策適度放松。通過總量工具來釋放流動性，適時適量地進行降準降息，降低實體部門的融資成本，刺激實體融資需求，增強企業部門投資的意愿及能力。第三，穩步推進城投化債。地方債務壓力的化解是今年重點工作之一，有序開展由點及面的債務化解工作，為城投平臺減負，來更好發揮城投支持經濟發展的作用。

李奇霖表示，當前服務消費與商品消費分化、必需品和耐用品消費分化、地產恢復節奏放緩等，均反映出居民消費能力不強且信心不足的問題。耐用品消費減弱、外需整體回落等，使得工業企業不得不去庫存，進而影響企業生產和投資。后續仍需政策發力，尤其是想辦法來帶動耐用品消費回升。

中金公司（601995）首席經濟學家彭文生表示，當前無論是物價還是青年群體就業形勢，都顯示出需求比較弱，經濟增長低于潛在產出，需要關注對需求側影響。過去三年更多靠信貸擴張，提高了債務負擔，這會影響消費，當前需要發揮財政政策對提振消費的關鍵作用。

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