吳娟娟

根據港交所發布的數據，2023年5月15日，“北向互換通”交易首日，共有27家境外機構通過“北向互換通”達成在岸人民幣利率互換合約的交易，涉及名義總值約82.59億元人民幣。綜合兩家受認可的境外電子交易平臺彭博、萃達萬博Tradeweb，參與“北向互換通”交易的機構包括亞洲對沖基金、外資銀行、中資銀行海外分支機構、中資券商海外分支機構等。由于事先充分準備，首單交易火速成交，足見需求之旺，也見人民幣利率風險管理工具在境外投資者中的受歡迎程度。

【資料圖】

1、首單交易火速完成

2023年5月15日上午9點互換通上線儀式在北京、香港兩地線上線下（300959）同步舉行，標志香港與內地金融衍生品市場互聯互通機制正式開通。此后不久“北向互換通”首單交易完成-也即一家合格境外投資機構通過受認可的電子交易平臺下單與受認可的境內報價商完成利率互換合約交易。據“21世紀經濟報道”，9點36分“北向互換通”已成交37筆，共18億元，參與的境外機構有16家。

在2023年上午11點左右，首批報價商之一德意志銀行發布新聞稿宣布完成了首單交易。

“德意志銀行已順利完成‘互換通’下的首筆交易。”德意志銀行全球新興市場中國區交易總監、德銀中國上海分行副行長徐肇廷表示，“作為首批報價商我們明顯感受到市場的熱度，首日交易量非常活躍，在岸做市商積極報價，海外投資者高度關注并踴躍參與，無論是成交金額、成交量、還是成交頻次等都反映出海外投資者對‘互換通’的歡迎和認可。” 徐肇廷進一步表示。

在“北向互換通”機制下，境外投資者可在受認可的電子交易平臺上向自己選擇的 “北向互換通” 報價商發起詢價（RFQ）和接收報價。據了解，中國外匯交易中心發布的首批 “北向互換通” 報價商包括20家領先的金融機構。一位固定收益投資人士介紹，這20家“報價商”為國內利率互換業務排名靠前的機構。而據外匯交易中心網站4月28日發布的《全國銀行間同業拆借中心 “北向互換通”利率互換交易規則》：與境外參與者開展“北向互換通”報價交易的境內交易對手為“北向互換通”報價商（以下簡稱報價商）。報價商應具備較強的報價、定價和風險管理能力，具備良好國際聲譽，具備支持開展“北向互換通”報價交易的業務系統和專業人才隊伍。

綜合兩家受認可的境外電子交易平臺：彭博和萃達萬博 Tradeweb ，5月15日參與交易境外機構包括對沖基金、外資銀行、中資銀行海外分支機構、中資券商海外分支機構等等。其中，來自彭博的信息顯示，通過彭博“互換通”解決方案完成人民幣利率互換交易的境外投資者有20余家。

港交所2023年5月15日表示，“北向互換通”交易首日，共有27家境外機構通過“北向互換通”達成在岸人民幣利率互換合約的交易，涉及名義總值約82.59億元人民幣。

2、見證“互聯互通”新里程碑

中國銀行（香港）副總裁徐海峰表示，“隨著人民幣市場的發展，境外投資者持有的人民幣債券資產規模不斷擴大，境外投資者利用衍生品管理利率風險的需求也在日益增加。‘互換通’是內地與香港金融市場互聯互通的又一重要里程碑，通過這項創新機制，境外投資者可以進入內地衍生品市場，實現更好管理利率風險的目標。

記者在此前采訪中了解到，盡管此前境外投資者也可在離岸對人民幣利率風險進行對沖，但是 “北向互換通”大大提升了便利性。此外，境外投資者也有望獲得更好的報價。

匯豐資本市場及證券服務香港區主管石元良表示，匯豐作為首批報價商和清算代理行，協助國際投資者透過‘互換通’參與中國境內衍生品市場。

“互換通機制下，我們能夠在內地人民幣利率互換市場獲得更好的流動性和可執行規模。很高興成為最早通過互換通進行交易的投資者之一，”亞洲知名另類投資管理公司鼎亞資本（Dymon Asia Capital）鼎亞多策略投資基金的聯席首席投資官兼鼎亞中國絕對收益債券基金首席投資官Shawn Yuan說。

渣打銀行大中華區及北亞區宏觀交易主管 Charles Feng 也表示，渣打銀行作為中國內地的做市商以及中國香港投資者參與“互換通”。

3、將吸引更多境外投資者參與

作為全球首個衍生品互聯互通機制，“互換通”給境外投資者管理人民幣利率風險送來“利器”。“火爆”的首日交易背后是海外投資者對人民幣債券的熱情和對利率風險管理工具的熱情。港交所在5月15日就“互換通”發表評論表示，債券通是中國債券市場對外開放的里程碑，推動內地與香港更緊密地交流合作。2017年“債券通”推出后，國際投資者持有中國債券資產規模不斷上升，已從2017 年6月的0.8萬億元人民幣，增長至2022年12月的3.4萬億元人民幣。

“互換通”的推出，將為國際投資者提供更加精準、高效的人民幣利率風險對沖工具，吸引更多國際投資者參與中國債券市場，進一步提升中國債券市場活力，鞏固香港國際金融中心地位，推動中國金融市場對外開放和人民幣國際化進程。

注：香港場外結算公司為境外投資者提供清算服務，境外投資者可在幾乎不改變原有交易習慣的基礎上，觸達境內銀行間市場的利率互換合約。圖片來源：港交所網站。

作為首批 “北向互換通”報價商之一花旗中國也在5月15日與境外投資者完成“北向互換通”交易。花旗中國強調了“北向互換通”的便捷性。花旗中國指出：“北向互換通”為境外投資者提供了參與境內人民幣利率互換市場的便捷途徑，境外投資者可通過境外電子交易平臺直接向境內報價商詢價并達成交易，在交易當日由上海清算所和香港場外結算有限公司（OTCC）完成境內外對手方的合約替代后進入集中清算。

花旗中國進一步表示，人民幣利率互換作為人民幣利率市場最重要、市場體量最大的衍生產品，是境內外投資人管理人民幣利率風險的重要工具。“北向互換通”上線后，境內利率互換市場會吸引越來越多的境外投資者參與。

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