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趙偉（國金證券首席經濟學家）

10月31日，國家統計局發布了10月PMI數據，數值為49.2，非制造業PMI數值為48.7，兩個數據均低于預期。具體呈現兩個趨勢特征。

一是制造業PMI再度回落至臨界值下方，產、需有所走弱。

制造業PMI超季節性回落，疫情反復、需求走弱的影響增強。10月，制造業PMI錄得49.2%、低于市場平均預期的49.7%，較上月回落0.9個百分點、降幅超過歷史平均的0.2個百分點；多數分項指標均回落，生產回落1.9個百分點至49.6%、新訂單回落1.7個百分點至48.1%，采購量也明顯下降、而原材料庫存處于低位。

新出口訂單略有回升，對出口的提振可能有限。10月，PMI新出口訂單較上月回升0.6個百分點至47.6%、但低于歷史均值的49%，新出口訂單的小幅增加或與海外圣誕等備貨有關，或較難改變出口下滑趨勢。海外需求走弱影響的不只是終端消費品出口，對中間品和資本品出口的拖累也已明顯顯現。

不同企業景氣均回落、大中型企業回落較明顯。10月，大型和中型企業PMI分別回落1和0.8個百分點至50.1%和48.9%，小型企業景氣持續低迷；主要分項來看，大、中型企業生產和新訂單回落幅度更大，中、小型企業新出口訂單回升、后者回升尤為明顯，可能指向一些勞動密集型消費品出口訂單。

二是非制造業PMI加速回落，服務業和建筑業均回落。

疫情擾動下，服務業PMI進一步回落，繼續拖累非制造業PMI。10月，非制造業PMI較上月回落1.9個百分點至48.7、時隔4個月再度回落至臨界值下方，其中服務業PMI連續下滑4個月、10月只有47%，服務業新訂單低迷、連續兩個月不足42%，活動預期略有改善、較上月回升0.6個百分點。

建筑業PMI有所回落，穩增長落地或有所放緩。10月，建筑業PMI較上月回落2個百分點至58.2%，其中建筑業新訂單連續2個月回落、10月只有48.9%，但建筑業活動預期邊際改善；高頻指標顯示，10月瀝青開工、鋼材成交等均較9月有所走弱，皆指向穩增長落地放緩。

筆者以為，伴隨外需走弱，出口已進入趨勢性回落通道，對經濟支撐或趨于減弱。內需“接力”下，穩增長仍是重要支撐、但彈性有限，持續性依賴“準財政”加力。然而，疫情反復對線下活動的潛在擾動，以及出口的加速回落，需積極應對其對經濟的影響。

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