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            環(huán)球今熱點(diǎn):海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫 或通過(guò)三條路徑影響A股

            近期,全球大宗商品市場(chǎng)劇烈震蕩,國(guó)際原油價(jià)格從高位回落至100美元/桶附近,鋁、鎳、鋅等多個(gè)商品價(jià)格創(chuàng)下階段新低。與此同時(shí),美元指數(shù)大幅走強(qiáng),創(chuàng)下自2002年底以來(lái)的新高。


            (資料圖片僅供參考)

            機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為,美元走強(qiáng)、大宗商品大幅下挫的組合,反映出海外投資者對(duì)于海外主要經(jīng)濟(jì)體貨幣緊縮政策持續(xù)可能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)。這或?qū)⑼ㄟ^(guò)全球經(jīng)濟(jì)衰退、商品價(jià)格下跌、美債收益率止?jié)q三條路徑影響A股。在原材料端價(jià)格下行的背景下,A股中下游制造業(yè)有望迎來(lái)利潤(rùn)率預(yù)期改善的契機(jī)。

            從數(shù)據(jù)指標(biāo)來(lái)看,中信建投(601066)證券認(rèn)為,多種指標(biāo)正共同指向全球經(jīng)濟(jì)衰退臨近:全球制造業(yè)PMI從2021年4月開(kāi)始處于持續(xù)下滑的狀態(tài),逐步進(jìn)入下降周期,并且全球平均短端利率同差等前瞻性指標(biāo)暗示PMI還將繼續(xù)下滑至枯榮線(xiàn)以下。

            具體到海外主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,目前美國(guó)制造業(yè)和非制造業(yè)PMI仍位于枯榮線(xiàn)上方,但制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI指數(shù)均處于快速下滑階段,傳遞出經(jīng)濟(jì)未來(lái)面臨風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào)。歐洲市場(chǎng)在高通脹的同時(shí),經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期不如美國(guó),其中德國(guó)出口疲軟和進(jìn)口價(jià)格攀升,首次出現(xiàn)貿(mào)易逆差。中信建投證券表示,大宗商品價(jià)格下跌、消費(fèi)者信心受損、地產(chǎn)周期下行等多個(gè)指標(biāo)正共同發(fā)出衰退信號(hào)。

            民生證券首席策略分析師牟一凌總結(jié)認(rèn)為,能源價(jià)格回落的原因是加息可能帶來(lái)衰退,而加息則是為了抑制通脹,能源價(jià)格又是通脹的重要原因,三者之間形成互為因果、相互抑制的關(guān)系。這使得未來(lái)一段時(shí)間全球宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)預(yù)期波動(dòng)加劇。

            中金公司(601995)首席海外策略分析師劉剛認(rèn)為,近期市場(chǎng)的衰退擔(dān)憂(yōu)更多來(lái)自一些月度高頻數(shù)據(jù)明顯走弱。雖然無(wú)法判斷短期劇烈震蕩有多少交易和情緒的成分,但市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)開(kāi)始對(duì)資產(chǎn)產(chǎn)生影響。

            具體來(lái)看,衰退擔(dān)憂(yōu)對(duì)資產(chǎn)的影響主要通過(guò)兩個(gè)渠道:一是基本面和盈利,尤其是對(duì)需求比較敏感的周期板塊反應(yīng)最為敏感,例如近期波動(dòng)較大的大宗商品和周期板塊;二是緊縮預(yù)期,反映在近期美債利率下行和美股成長(zhǎng)股反彈上。

            海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫將如何影響A股?

            中信建投證券首席策略官陳果認(rèn)為,海外主要經(jīng)濟(jì)體衰退預(yù)期升溫將主要通過(guò)全球經(jīng)濟(jì)衰退、商品價(jià)格下跌、美債收益率止?jié)q三條路徑影響A股。

            第一,海外經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致的股市波動(dòng)可能對(duì)A股存在一定沖擊,引發(fā)震蕩行情。但這無(wú)法逆轉(zhuǎn)當(dāng)前A股筑底回升格局,從市場(chǎng)歷史來(lái)看,美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)A股的影響往往小于對(duì)美股影響。

            第二,美債收益率止?jié)q,將削弱對(duì)成長(zhǎng)估值的壓制,成長(zhǎng)風(fēng)格壓力得到緩解。同時(shí),外資近年來(lái)對(duì)A股成長(zhǎng)風(fēng)格持續(xù)配置,導(dǎo)致中美成長(zhǎng)股關(guān)聯(lián)性增強(qiáng)。

            第三,衰退期間海外市場(chǎng)商品價(jià)格大概率下行,利好中下游企業(yè)盈利修復(fù)。中游制造業(yè)原材料成本占比較高的行業(yè),隨著上游價(jià)格下跌最為受益,尤其是有色金屬原材料占比較高的風(fēng)電、汽車(chē)、白電、輸變電設(shè)備等。

            中泰證券(600918)策略團(tuán)隊(duì)同樣看好中下游制造業(yè)迎來(lái)利潤(rùn)率預(yù)期改善。該機(jī)構(gòu)表示,近期全球原油及其他大宗商品價(jià)格回落,其中對(duì)經(jīng)濟(jì)周期更敏感的原材料跌幅較大,或已初步反映出全球需求趨弱帶來(lái)的連鎖反應(yīng)。原油價(jià)格作為貫穿石油化工產(chǎn)業(yè)鏈的重要線(xiàn)索,其價(jià)格變動(dòng)可通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈影響上下游利潤(rùn)的分配。因此,如果上游價(jià)格高點(diǎn)能夠得到進(jìn)一步確認(rèn),此前受原材料漲價(jià)成本壓制的中游制造業(yè)、交運(yùn)等行業(yè)成本壓力將得到緩解,利潤(rùn)率或?qū)⒂瓉?lái)改善契機(jī)。

            標(biāo)簽: 經(jīng)濟(jì)衰退

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