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2月27日，為維護月末流動性平穩，中國人民銀行（下稱“央行”）以利率招標方式開展了3360億元的7天期逆回購操作，操作利率維持2%不變。鑒于當日有2700億元逆回購到期，故央行實現凈投放660億元。從本周情況來看，周二至周五還將有12200億元逆回購到期。

2月份以來，資金面整體呈現偏緊局面，尤其是2月15日以來，DR007（銀行間市場存款類機構7天期回購加權平均利率）持續運行在2%的政策利率上方。全國銀行間同業拆借中心數據顯示，2月15日DR007報2.0086%，2月17日升至2.2492%后小幅回落，2月20日報2.1354%，隨后持續走高，2月24日報2.2584%。盡管央行2月27日逆回購凈投放660億元，但偏緊局面并未得到緩解。截至當日17時，DR007為2.2946%。據數據顯示，DR007的5日均值為2.2989%，20日均值為2.1495%。

中信證券首席經濟學家明明認為，短期資金市場異動的主要原因或在于信貸修復后流動性水位下降，另外還有一部分原因在于資金跨月的季節性因素。

植信投資研究院高級研究員王運金對《》記者表示，當前市場流動性情況相對復雜，可能受春節后資金回流速度較慢、經濟恢復過程中資金需求量增大、繳稅與政府債券發行增加占用了部分流動性、回購市場大型銀行融出資金的意愿與規模下降、預防性超儲增加、預留信貸投放資金等多重因素影響，市場流動性消耗較大。

值得關注的是，央行在近期發布的《2022年第四季度中國貨幣政策執行報告》中重提“引導市場利率圍繞政策利率波動”，這一表述上次出現還是在《2022年第一季度中國貨幣政策執行報告》中。

民生銀行首席經濟學家溫彬認為，“引導市場利率圍繞政策利率波動”再度回歸，意味著后續流動性將走向更為均衡的合理充裕狀態，資金利率長期低于政策利率的格局或將結束。

“去年4月份以來，在貨幣和財政政策協同發力、融資需求持續疲弱等因素影響下，銀行間市場資金淤積，流動性十分充裕，導致資金利率長期脫離政策利率中樞運行，市場杠桿率高企。而2023年以來，隨著年初信貸投放加快，經濟修復預期升溫，流動性不確定因素較多，資金利率出現快速上行。”溫彬表示，2023年，盡管貨幣政策維持穩健寬松，但流動性和融資環境將邊際改變，過度寬松的資金面會向中性收斂，流動性整體回歸合理充裕格局，市場利率也將向政策利率回歸，總體圍繞政策利率上下波動。

展望3月份，王運金預計，市場利率中樞可能會小幅下行至政策利率附近，維持在政策利率水平上下的較小幅度內波動。在經濟企穩回升過程中，流動性擾動因素的影響可能會更加明顯。

標簽： 上下波動