【世界新視野】多國救市潮起：英國之后是韓國，大手筆入市仍杯水車薪

對出口型貨幣的負面打擊最大。

記者陳植 上海報道 在英國積極干預債券市場、穩定英鎊匯率之際，韓國相關部門也開始“放大招”。

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9月28日，韓國財政部決定在9月30日緊急回購2萬億韓元（約100億元人民幣）的韓國國債；與此同時，韓國央行則在9月29日買入3萬億韓元（約合150億元人民幣）的3年、5年、10年期韓國國債。

此外，韓國金融委員會表示將動用總額10.7萬億韓元（約合537億元人民幣）的股市穩定基金，積極買入韓國股票ETF穩定股市。

在多位金融業內人士看來，韓國相關部門如此大手筆地入市穩定國內債市股市，主要目的是通過提振金融市場投資信心，防止海外資本沽空韓股與拋售韓國國債，避免韓元對美元匯率遭遇更大的下跌壓力。

韓國交易所披露的最新數據顯示，截至8月29日，今年以來韓國KOSPI股票指數的賣空交易里，外國投資者的占比約為72%。

受美聯儲持續大幅加息導致美債-韓債利差優勢持續擴大影響，海外資本還在不停拋售韓國國債，將資金轉向美國債市，令韓國遭遇“股債匯三殺”的風險日益增加。

然而，韓國采取大手筆入市穩定金融市場的舉措，并未能令韓元匯率獲得強大支撐。

截至9月29日13時，韓元對美元匯率徘徊在1434.19附近，離前兩天創下的2009年以來最低值1444.93僅一步之遙。

“在美聯儲11月繼續大幅加息75個基點的預期持續升溫令美債收益率與美元雙雙飆漲的情況下，海外資本仍會不顧一切地拋售韓國資產，投向美元資產懷抱。”一位新興市場投資型基金經理向記者透露。

值得注意的是，韓國媒體報道，韓國相關部門正在研究禁止賣空韓國股票的方案，進一步遏制海外資本沽空韓股與韓元匯率套利。

野村證券發布最新報告指出，當前全球資本在關注亞洲不少國家央行的外匯儲備下降情況，作為他們借助美聯儲持續鷹派加息機會持續沽空亞洲貨幣的重要依據。但在日本、印尼、印度等亞洲國家央行先后動用外匯儲備干預匯市后，不排除他們會采取替代措施支持本國匯率穩定。

韓國救市

東吳證券全球首席策略官陳李表示，亞洲貨幣貶值問題、美國高通脹壓力與歐洲能源供應風波，正構成當前全球金融市場的最大風險。

值得注意的是，今年以來韓元、日元對美元匯率跌幅分別超過15%與20%，成為發達經濟體表現最差的貨幣之一。

究其原因，除了通脹走高與加息力度不如美聯儲，日韓等國家因原油價格上漲與外貿景氣度下降而遭遇有史以來最大單月貿易逆差，令這些出口導向型貨幣匯率估值更加雪上加霜。

這也引發海外資本紛紛加大力度沽空韓國日本股市債券套利，創造“股債匯三殺”的獲利局面。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）發布的數據顯示，截至9月13日單周，投機客的日元沽空合約較前一周增加18836份，創下3月以來的最大單周漲幅。

前述新興市場投資型基金經理向記者直言，由于韓元與日元匯率存在較高的正關聯性，令海外資本利用日美貨幣政策分化而大舉壓低日元匯率，達到沽空韓元套利的目的。

在他看來，面對日益上漲的韓國股票債券沽空壓力，韓國相關部門只有大幅增加多頭頭寸“針鋒相對”，才能令海外資本知難而退。

記者注意到，受韓國大手筆入市穩定金融市場舉措影響，截至9月29日13時，韓國KOSPI股票指數觸及2190點附近，日內漲幅達到0.9%，10年期韓國國債收益率則回落至4.198%，較前一個交易日下跌3個基點。

“但是，市場擔心這種利好效應很可能曇花一現。”這位新興市場投資型基金經理向記者分析說，因為越來越多海外投資機構注意到，此前日本政府干預匯市舉措仍未能阻止日元匯率下跌，反而令更多海外投機資本開始押注亞洲國家外匯儲備金額減少與干預匯市能力減弱，掀起更大的日元沽空浪潮。

截至9月29日13時，日元對美元匯率徘徊在144.4附近，離上周日本政府直接干預匯市的145點位并不遙遠。

一位華爾街多策略對沖基金經理向記者透露，目前他們正觀察韓國干預行為能否助力韓國股市債市持續企穩反彈，若反彈狀況很快停止，他們將繼續沽空韓元套利。因為全球經濟衰退風險加大與外貿景氣度下降，對出口型貨幣的負面打擊最大。

替代措施成效面臨考驗

在多位金融業內人士看來，韓國采取大手筆入市穩定金融市場舉措的另一個原因，是越來越多亞洲國家開始謹慎動用外匯儲備直接干預匯市力挺本國貨幣匯率。

渣打銀行此前發布數據顯示，除中國之外的亞洲新興市場國家的一項關鍵外匯儲備指標（一個國家可以用外匯儲備為進口提供資金的月數）降至7個月，創下2008年次貸危機以來的最低值。

但是，在不動用外匯儲備的情況下，亞洲國家能否通過其他替代措施穩定本國貨幣匯率，金融市場似乎存在著較大分歧。

上述對沖基金經理向記者透露，目前越來越多華爾街投資機構認為，若美聯儲持續大幅加息與美元持續飆漲令海外資本大規模撤離某些亞洲國家股票債券市場，這些國家回購股票債券舉措的實際效果就可能大打折扣。更重要的是，海外資本會認為亞洲國家救市工具日益減少，反而可能會掀起更大的貨幣沽空浪潮。

東方證券首席經濟學家邵宇告訴記者，在美聯儲持續大幅加息與美元迭創新高的情況下，亞洲國家要穩定本國貨幣匯率，要么采取階段性資本管制措施以緩解資本流出壓力，要么容忍本國貨幣一次性跌至底部區間，但此舉或導致本國金融市場遭遇更劇烈的資本流出壓力。

中國外匯投資研究院副院長趙慶明指出，當前外匯市場已深陷全球性匯率危機，單個國家無論口頭干預，還是真金白銀地動用外匯儲備入市干預，都基本無效；真正行之有效的辦法是主要經濟體協調立場開展聯合干預，共同捍衛本國貨幣匯率穩定。

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