● 本報(bào)記者 彭?yè)P(yáng)

(資料圖片僅供參考)

7月以來(lái)，央行公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作一改百億元起步、整數(shù)倍增減的風(fēng)格，頻頻出現(xiàn)幾十億元或一百幾十億元的操作規(guī)模。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，當(dāng)前逆回購(gòu)操作小額精準(zhǔn)的動(dòng)態(tài)調(diào)整將更好維護(hù)貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定和流動(dòng)性合理充裕，既不讓市場(chǎng)缺錢(qián)，又不搞“大水漫灌”，引導(dǎo)促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。

逆回購(gòu)操作愈發(fā)靈活

在連續(xù)兩日開(kāi)展30億元操作之后，7月25日，公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作又有新變化。不少業(yè)內(nèi)人士表示，逆回購(gòu)操作規(guī)模從100億元的整數(shù)倍變成10億元的整數(shù)倍，且變動(dòng)頻率提高，成為近期貨幣調(diào)控的一大變化。

在中信證券首席宏觀分析師程強(qiáng)看來(lái)，公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作更加靈活，可更好促進(jìn)短期流動(dòng)性供求平衡。“市場(chǎng)既不應(yīng)將30億元、50億元投放理解為收緊的信號(hào)，也不應(yīng)將70億元和120億元投放理解為放松的信號(hào)，這些操作都是為了短期流動(dòng)性供需更好達(dá)到平衡。”他說(shuō)。

“銀行體系流動(dòng)性受到多種因素的影響。”廣發(fā)證券資深宏觀分析師鐘林楠表示，公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作的規(guī)模是綜合考慮了流動(dòng)性調(diào)控取向、市場(chǎng)資金供求、資金價(jià)格水平等因素的結(jié)果。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，近期公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作規(guī)模的動(dòng)態(tài)調(diào)整是為了更好地維護(hù)貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定和流動(dòng)性合理充裕。光大證券首席固收分析師張旭表示，正是在人民銀行精準(zhǔn)調(diào)控下，近一個(gè)時(shí)期流動(dòng)性始終處于合理充裕、略偏寬松的狀態(tài)，有利于金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸的支持。

削峰填谷熨平波動(dòng)

相較公開(kāi)市場(chǎng)操作的“量”，機(jī)構(gòu)人士提示，更應(yīng)關(guān)注DR007（銀行間市場(chǎng)存款類(lèi)機(jī)構(gòu)7天回購(gòu)加權(quán)平均利率）、逆回購(gòu)利率、MLF（中期借貸便利）利率等價(jià)格指標(biāo)。

人民銀行曾多次指出，判斷短期利率走勢(shì)首先要看政策利率是否發(fā)生變化，主要是人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)7天逆回購(gòu)操作利率，以及中期借貸便利利率是否變化，而不應(yīng)過(guò)度關(guān)注公開(kāi)市場(chǎng)操作數(shù)量。

“公開(kāi)市場(chǎng)操作數(shù)量會(huì)根據(jù)多種臨時(shí)性因素以及市場(chǎng)需求情況靈活調(diào)整，其變化并不完全反映市場(chǎng)利率走勢(shì)，也不代表人民銀行政策利率變化趨勢(shì)。”一位市場(chǎng)人士說(shuō)。

在張旭看來(lái)，公開(kāi)市場(chǎng)操作的一個(gè)重要作用是對(duì)銀行體系流動(dòng)性進(jìn)行“削峰填谷”。當(dāng)流動(dòng)性總量偏高時(shí)，公開(kāi)市場(chǎng)操作傾向于回籠資金，以起到“削峰”的效果；當(dāng)流動(dòng)性總量偏低時(shí)，則會(huì)加大操作力度、增加資金投放，以實(shí)現(xiàn)“填谷”的目的，從而引導(dǎo)流動(dòng)性保持在合意水平。

二季度以來(lái)，銀行間市場(chǎng)資金面一直處于比較寬松的狀態(tài)，貨幣市場(chǎng)利率運(yùn)行中樞低于公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，近期進(jìn)一步走低。

人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾近日表示，今后一段時(shí)間，貨幣政策調(diào)控在總量上將保持流動(dòng)性合理充裕，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持力度，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，提早完成全年向中央財(cái)政上繳結(jié)存利潤(rùn)。

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