1月信貸數據超預期大幅上行，新增人民幣貸款4.9萬億元，然而，“企業強，居民弱”結構特征加劇：企業貸款成為信貸增長的主要貢獻項，其中，企(事)業單位貸款增加4.68萬億元，拉動達到95%；人民幣存款增加6.87萬億元，其中，住戶存款增加6.2萬億元，占比達到90%。

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1月金融數據超預期上行，信貸如市場預期實現“開門紅”。

2月10日，中國人民銀行發布的最新數據顯示，2023年1月M2、M1同比增速均較上月回升，其中M2同比增長12.6%，增速創下2016年5月以來新高。

1月新增人民幣貸款4.9萬億元，同比多增9227億元，大幅超出預期。受企業債券凈融資“拖累”，1月社融規模增量為5.98萬億元，同比少增1959億元。

在市場人士看來，1月金融數據高增的主因是疫情形勢好轉下經濟復蘇動能增強，同時疊加銀行提前蓄力，且主要依靠企業端，信貸“企業強，居民弱”現象加劇。但展望后市，修復居民信貸需求、擴消費、穩地產、實現真正的寬信用則較為關鍵，仍需增量政策精準助力。

信貸實現“開門紅”，創下單月新增歷史新高

1月信貸數據超預期大幅上行，“企業強，居民弱”結構特征加劇。

數據顯示，1月末，本外幣貸款余額224.8萬億元，同比增長10.6%。其中，1月份人民幣貸款增加4.9萬億元，同比多增9227億元，信貸增量創單月歷史新高。

從信貸結構來看，住戶貸款增加2572億元，同比少增5858億元，其中，短期貸款增加341億元，中長期貸款增加2231億元。

東吳證券分析師胡翔認為，1月份居民短期貸款同比少增665億元，中長期貸款同比少增5193億元。受春節因素影響，1月份房地產銷售依舊低迷，30個大中城市銷售面積同比增速下降40%。房地產元氣尚未恢復下，居民中長期貸款延續少增。

“這反映出，受多重因素影響，居民消費和投資意愿不振，有效融資需求不足，對未來的信心和預期仍然偏弱。此外，住戶貸款同比少增，也與春節前后個人住房貸款‘提前還款潮’有一定關系。”招聯首席研究員董希淼接受南都.灣財社記者采訪時表示。

相較于居民端，企業貸款成為信貸增長的主要貢獻項。1月份，企(事)業單位貸款增加4.68萬億元，其中，短期貸款增加1.51萬億元，中長期貸款增加3.5萬億元，票據融資減少4127億元；非銀行業金融機構貸款減少585億元。

董希淼對南都.灣財社記者分析稱，這主要得益于三方面因素。一是我國調整優化疫情防控措施，宏觀經濟正在整體性轉好，企業信心和預期加快恢復，融資需求增強；二是季節性因素推動，銀行年初項目儲備充分，信貸額度較為充足，通過“早投放”實現“早收益”；三是金融管理部門通過加大政策支持和引導，貨幣政策精準有力，推動貸款加快投放、盡早投放。

展望未來，胡翔同時指出，1月信貸“開門紅”超預期，但能否持續才是關鍵。未來重點是修復居民信貸需求，擴消費和穩地產是勝負手仍需增量政策精準助力。

M2增速回升，市場流動性合理充裕

貨幣供應量方面，1月末，廣義貨幣(M2)余額273.81萬億元，同比增長12.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個和2.8個百分點，創下2016年5月以來新高。

對此，董希淼表示，M2增速回升，表明穩健的貨幣政策加大對實體經濟支持力度，市場流動性較為充裕。“隨著貸款規模再創新高，銀行貨幣創造能力增強，一定程度上也推高了M2增速。”

M2增速創新高同樣與居民存款高增有關。從M2結構來看，紅塔證券（601236）首席經濟學家李奇霖曾指出，M1主要包括M0(流通中貨幣)加上企業活期存款，而M2除企業活期外還得加上企業定期及居民儲蓄存款。

央行數據顯示，1月份人民幣存款增加6.87萬億元，同比多增3.05萬億元。其中，住戶存款增加6.2萬億元，非金融企業存款減少7155億元，財政性存款增加6828億元，非銀行業金融機構存款增加1.01萬億元。

此外，狹義貨幣(M1)余額65.52萬億元，同比增長6.7%，增速分別比上月末和上年同期高3個和8.6個百分點。

廣發證券資深銀行分析師王先爽表示，M1增速回升，背后可能有一定節假日影響，但更重要的原因可能是居民消費復蘇，形成居民儲蓄向企業活期的回流，實體流動性循環有改善跡象。

總體來看，M2與M1剪刀差較12月減少2.2個百分點至5.9%，或表明實體經濟活躍度有所回升。

受債券凈融資“拖累”，社融增速持續回落

社融方面，1月末社會融資規模存量為350.93萬億元，同比增長9.4%。1月社會融資規模增量為5.98萬億元，比上年同期少增1959億元。

值得注意的是，其中，對實體經濟發放的人民幣貸款同比多增7308億元；企業債券凈融資同比少4352億元；政府債券凈融資同比少1886億元。

“債券融資是本月社融主要拖累項目，但拖累幅度環比明顯收窄。”王先爽分析稱，1月政府債少增可能體現今年財政前置力度不及去年，企業債融資少增則是去年底理財和債市波動影響的延續。

胡翔表示，雖然社融增速回落，但考慮到同期高基數和春節錯位影響，1月社融、信貸力度實際不弱。

展望下一步情況，王先爽表示，當前社融增速見底，由于基數原因反彈幅度可能有限，但社融信貸結構將逐步改善，并隨著經濟復蘇，居民存款有望逐步向消費和投資遷徙。

“下一步階段貨幣政策將重點在‘精準’和‘有力’兩個方面下功夫，進一步提升服務實體經濟的精準性和有效性。”董希淼指出，“精準”，就要突出結構性貨幣政策工具作用，加大對重點領域和薄弱環節的定向“輸血”，實施精準滴灌，優化信貸結構。“有力”，應適時降低存款準備金率，為金融機構提供長期穩定的低成本資金，繼續向市場發出穩增長、擴內需的明確信號。

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