2月10日，人民銀行發布的2023年1月金融統計和社會融資數據顯示，1月信貸增長如期實現“開門紅”，總量與結構雙雙好轉，社融增量規模顯著回升。當月我國人民幣貸款增加4.9萬億元，創下單月新高，同比多增9227億元；社會融資規模增量達到5.98萬億元，比上年同期少1959億元。

1月末，廣義貨幣(M2)余額273.81萬億元，同比增長12.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個和2.8個百分點。記者注意到，當月M2同比增速創下自2016年4月以來的最高值。

受訪專家指出，1月信貸社融全面走強，充分反映出前期政策落地見效與企業預期的好轉，經濟運行向好趨勢得到鞏固。可以相信，隨著疫情等擾動因素消退疊加政策持續加力，一季度寬信用還將持續發力。但要注意居民消費和投資意愿不足，全年信貸的不確定性或在居民側，居民在消費端及地產端的擴表或將成為全年經濟的“壓艙石”。

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1月信貸增長如期“開門紅”

今年1月新增人民幣貸款規模打破去年1月記錄，創下單月歷史最高值，符合甚至超出市場預期。在多位專家看來，當月信貸數據大增是市場預期回升，年初主要銀行信貸工作座談會強調“適度靠前發力”，銀行前期項目儲備充足等多因素疊加下的結果。

從信貸結構看，企業部門的信貸需求強于居民部門。數據顯示，1月份，住戶貸款增加2572億元，其中，短期貸款增加341億元，中長期貸款增加2231億元；企(事)業單位貸款增加4.68萬億元，其中，短期貸款增加1.51萬億元，中長期貸款增加3.5萬億元，票據融資減少4127億元；非銀行業金融機構貸款減少585億元。

企業中長期貸款繼續為1月信貸數據“挑大梁”。天風證券（601162）首席宏觀分析師宋雪濤表示，1月企業中長期貸款需求繼續改善，或受政策支持和基建發力等因素影響。基建方面，今年專項債發行節奏繼續前置，超過去年同期。基建的配套融資需求繼續對年初企業中長期貸款形成支撐。制造業方面，政策繼續發力疊加今年企業預期快速修復，企業內生融資需求開始回升。

不過，當月居民消費和投資意愿依然不足。仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟對證券時報記者表示，消費仍需金融政策支持與呵護，以有序擴大金融支持消費信貸的規模、穩步降低個人消費信貸成本、提振居民消費能力與意愿。

國金證券固收首席分析師樊信江認為，當前地產銷售整體仍處于底部修復階段，預計在一季度各省市促進住房消費、降低首套房利率、一城一策放松認購等系列政策落地后，地產銷售有望緩慢回暖，拉動居民中長期信貸規模回升，但修復幅度仍需持續觀察。

企業債拖累社融增量

1月份，社融增量規模顯著提升，但未及去年1月的6.17萬億元單月歷史最高規模，從社融增量結構看，企業債券融資仍是當月主要拖累項。

數據顯示，1月對實體經濟發放的人民幣貸款增加4.93萬億元，同比多增7308億元；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣減少131億元，同比多減1162億元；企業債券凈融資1486億元，同比少4352億元；政府債券凈融資4140億元，同比少1886億元。

年初財政靠前發力明顯，地方政府債券發行節奏前置，1月政府債融資保持平穩。據中泰證券（600918）研究所統計，1月地方債共計發行6435億元。截至2月3日，各地披露的2-3月地方債計劃發行規模共計11565億元。

對于企業債券融資，中信證券宏觀經濟首席分析師程強表示，1月理財市場的贖回壓力有所緩解,但是尚未出現大規模回流,信用債利率依舊處于相對較高位置,因此企業發行債券的意愿較低。此外，當月外幣貸款的減少，主要在于發達經濟體加息導致外幣利率偏高,對社融增速產生一定的拖累。

春節錯位因素造成住戶存款多增

1月末，廣義貨幣(M2)余額273.81萬億元，同比增長12.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個和2.8個百分點。記者注意到，當月M2同比增速超過去年11月數據，創下自2016年4月以來的最高值。

1月末，狹義貨幣(M1)同比增長6.7%，增速分別比上月末和上年同期高3個和8.6個百分點，反映企業經營和投資活動進一步修復。值得注意的是，當月M1與M2的剪刀差較2022年12月份顯著縮小。

此前，居民儲蓄存款的大幅上升使得去年四季度M2同比增速持續高增，也導致了M1與M2增速的背離。隨著疫情擾動減小，居民存款能否向企業存款回流備受業界關注。

數據顯示，1月份人民幣存款增加6.87萬億元，同比多增3.05萬億元。其中，住戶存款增加6.2萬億元，非金融企業存款減少7155億元，財政性存款增加6828億元，非銀行業金融機構存款增加1.01萬億元。

對于當月人民幣存款的多增，光大證券固定收益首席分析師張旭告訴記者，除去銀行貸款等資產業務派生存款以外，春節錯位因素也是一個重要原因。今年1月末時春節假期已結束，現金陸續回流銀行體系并形成存款。春節因素還造成了住戶存款的多增。較多企業有春節前支付年終獎、過節費的習慣，因此1月會有大量企業存款轉化為居民存款。

中金公司（601995）研報認為，今年可能依然缺乏足夠多的優質資產來吸納和分流存款資金。存款增量的高低主要取決于融資需求是否強烈。如果房地產的融資需求不強，“資產荒”的局面可能依然是難以明顯改善。

樊信江認為，全年信貸的不確定性或在居民側，居民在消費端及地產端的擴表或將成為全年經濟的“壓艙石”及社融增速的引擎。

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