速看：5月MLF小幅加量續(xù)做 釋放央行繼續(xù)實施穩(wěn)健略偏松政策信號

5月15日，央行開展1250億元中期借款便利（MLF）操作，本月MLF到期量為1000億元；本月MLF操作利率為2.75%，與上月持平，2022年8月以來連續(xù)10個月處于這一水平。

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多位受訪業(yè)內(nèi)人士告訴貝殼財經(jīng)記者，5月MLF延續(xù)加量續(xù)做，符合市場預期，二季度信貸投放力度回調，銀行對MLF操作需求下降，與此同時，近期市場利率下行較快，也無需MLF操作大規(guī)模加量“補水”。但小幅加量操作，釋放了央行繼續(xù)實施穩(wěn)健略偏松政策信號。

連續(xù)兩月小幅加量續(xù)做 有助于穩(wěn)定市場預期

5月MLF操作央行實施了250億凈投放，為連續(xù)第六個月加量續(xù)做，但已連續(xù)第二月小幅加量續(xù)做。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，在一季度集中靠前發(fā)力后，4月新增信貸投放規(guī)模明顯下降。他認為，短期內(nèi)信貸投放節(jié)奏回調過程還會持續(xù)，不排除5月和6月新增信貸同比少增的可能。在經(jīng)濟回升過程中，這有助于在穩(wěn)增長與控制宏觀杠桿率之間把握好平衡。信貸投放節(jié)奏回調意味著銀行對MLF操作的需求減弱，是5月MLF加量規(guī)模繼續(xù)處于“地量”的直接原因。

在他看來，受CPI同比持續(xù)走低，以及銀行信貸投放力度放緩后，寬信用與寬貨幣之間“蹺蹺板”效應發(fā)酵等因素影響，近期市場利率下行較快，也無需MLF大幅加量續(xù)做“補水”。不過，當前仍處于經(jīng)濟恢復階段，以居民消費和民間投資為代表的經(jīng)濟內(nèi)生增長動力還有待進一步提振。

“MLF保持加量續(xù)做，能夠釋放政策面延續(xù)穩(wěn)增長取向的信號，有助于穩(wěn)定市場預期。”王青指出，綜合考慮上半年經(jīng)濟修復狀況及信貸投放趨勢，預計6月MLF有望繼續(xù)小幅加量或等量續(xù)做。3月降準落地后，短期內(nèi)MLF操作將成為央行調節(jié)銀行體系中長期流動性的主要工具。

此外，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，央行MLF略微增量續(xù)做，釋放央行繼續(xù)實施穩(wěn)健略偏松政策，引導金融機構加大小微企業(yè)等實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)、制造業(yè)等重點新興領域支持，為經(jīng)濟復蘇保駕護航，以穩(wěn)定市場預期。

MLF連續(xù)10個月利率不變 LPR有望繼續(xù)保持穩(wěn)定

5月MLF操作利率已經(jīng)連續(xù)10個月保持不變。王青認為，這符合市場預期。而近期物價走勢明顯偏弱，市場利率下行較快，但政策性降息能否落地將主要取決于經(jīng)濟修復進度。

王青認為，MLF利率最終能否下調，將主要取決于后期經(jīng)濟修復動能。歷史數(shù)據(jù)顯示，市場利率下行并非判斷政策性降息的可靠風向標。我們判斷，若接下來經(jīng)濟修復勢頭出現(xiàn)較大幅度下行波動，不能完全排除降息提上政策議程的可能，但短期內(nèi)MLF利率下調的概率不大。在3月降準落地、新安排1.2萬億減稅降費措施后，二季度宏觀政策整體上會處于“觀察期”，重點是加大現(xiàn)有措施落實力度，同時密切觀察宏觀經(jīng)濟修復態(tài)勢，特別是房地產(chǎn)市場走勢。

值得注意的是，本月MLF利率保持不變，以此為錨定利率的LPR（貸款市場報價利率）則有望保持穩(wěn)定。

周茂華表示，除了MLF利率未變之外，今年前四個月金融數(shù)據(jù)顯示目前市場利率處于合理水平，同時近年來部分銀行凈息差壓力增大，短期LPR利率調降門檻仍然偏高。

王青亦認為，受前期“推動降低企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本”，以及居民房貸利率持續(xù)下調影響，2022年末商業(yè)銀行凈息差降至1.91%，為有歷史記錄以來的最低點。受此影響，盡管近期部分銀行存款利率下調，市場利率走低，銀行各類負債成本有所下降，但5月報價行主動壓縮LPR報價加點的動力仍然不足。

“經(jīng)濟修復正在帶動各類市場主體自主性融資需求上升，通過下調1年期LPR報價激發(fā)市場融資需求的必要性不高。”王青指出，5年期以上LPR報價則因受此前積壓需求集中釋放影響，一季度樓市出現(xiàn)邊際回暖勢頭保持不變的概率較大。但各地會在因城施策基調下，通過首套房貸利率政策動態(tài)調整機制等政策工具，持續(xù)引導新發(fā)放居民房貸利率下行。

周茂華亦預計，后續(xù)各地仍延續(xù)因城施策、精準調控思路，用好用足包括首套房貸利率動態(tài)調節(jié)機制在內(nèi)的穩(wěn)樓市政策，促進房地產(chǎn)回歸平穩(wěn)健康發(fā)展軌道。

此外，周茂華還指出，國內(nèi)貨幣政策強調精準有力，貨幣總量保持合理增長與市場流動性合理充裕情況下，央行將更加突出薄弱環(huán)節(jié)和重點領域支持。同時，我國還需通過持續(xù)深化改革，提升金融服務實體經(jīng)濟能力，激發(fā)微觀主體活力和創(chuàng)新力。

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