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            市場(chǎng)流動(dòng)性充裕 實(shí)體企業(yè)積極參與

            乙二醇期權(quán)和苯乙烯期權(quán)上市首周


            (資料圖片僅供參考)

            5月15日,乙二醇期權(quán)和苯乙烯期權(quán)在大商所上市。上市首周,兩個(gè)期權(quán)品種運(yùn)行表現(xiàn)良好,各期權(quán)合約定價(jià)合理,有效反映市場(chǎng)對(duì)標(biāo)的期貨價(jià)格波動(dòng)的預(yù)期。兩個(gè)期權(quán)品種的上市,不僅完善了相應(yīng)品種的風(fēng)險(xiǎn)管理工具體系,同時(shí)也豐富了相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略,幫助實(shí)體企業(yè)精細(xì)化管理風(fēng)險(xiǎn)。

            據(jù)記者了解,上市首周,不少實(shí)體企業(yè)已開始利用兩個(gè)期權(quán)開展風(fēng)險(xiǎn)管理,結(jié)合自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況和行情預(yù)判,構(gòu)建靈活多樣的期權(quán)組合,以滿足自身個(gè)性化、多樣化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

            數(shù)據(jù)顯示,截至5月19日,首周5個(gè)交易日內(nèi),乙二醇、苯乙烯期權(quán)分別成交12.58萬手、23.46萬手(單邊,下同),占標(biāo)的期貨的5.08%和12.31%,成交額分別為8048.87萬元、5373.65萬元。持倉(cāng)量呈每日遞增趨勢(shì),5月19日持倉(cāng)量分別為2.23萬手、3.32萬手,較上市首日增長(zhǎng)269%、440%。在已掛牌期權(quán)系列中,EG2309、EB2307系列合約交易最為活躍,其成交量占乙二醇、苯乙烯期權(quán)總成交量的96.64%、99.70%。乙二醇看漲期權(quán)、看跌期權(quán)成交占比分別為50.62%和49.38%,苯乙烯看漲期權(quán)、看跌期權(quán)成交占比分別為41.10%和58.90%。

            “首周運(yùn)行中,乙二醇、苯乙烯期權(quán)呈現(xiàn)合理、穩(wěn)定的特點(diǎn),兩個(gè)品種表現(xiàn)平穩(wěn),盤口掛單數(shù)量和買賣盤價(jià)差都很理想。同時(shí),兩個(gè)期權(quán)的價(jià)格總體跟隨標(biāo)的期貨價(jià)格合理波動(dòng)。”浙江熱聯(lián)云盛實(shí)業(yè)有限公司副總經(jīng)理張濤表示。

            據(jù)國(guó)泰君安期貨期權(quán)研究員張銀介紹,從波動(dòng)率來看,乙二醇期權(quán)的隱含波動(dòng)率下行趨勢(shì)較為明顯,從上市初期的19.82%下跌至上周五盤中的17.74%,上市首周與標(biāo)的期貨價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)正相關(guān)性;苯乙烯期權(quán)自上市后隱含波動(dòng)率振蕩向下運(yùn)行,從上市初的20.44%跌至上周五盤中的最低值18.52%,后因期貨下跌而反彈,首周與標(biāo)的期貨價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)一定的負(fù)相關(guān)性。

            “兩個(gè)期權(quán)品種上市首周流動(dòng)性也較好,從成交量與持倉(cāng)量看,可以滿足企業(yè)日常套保需求。”中基石化有限公司期權(quán)研究員袁野表示,以苯乙烯期權(quán)為例,公司參與了1000噸期權(quán)套保交易,從實(shí)際成交情況來看,1000噸套保期權(quán)最終成交價(jià)與對(duì)手價(jià)差距較小,說明這個(gè)體量的頭寸對(duì)苯乙烯期權(quán)市場(chǎng)波動(dòng)率沖擊較小,市場(chǎng)流動(dòng)性較為充裕。

            江陰市金橋化工有限公司基礎(chǔ)化工事業(yè)部負(fù)責(zé)人游鈴嘉告訴記者,首周兩個(gè)期權(quán)品種在隱含波動(dòng)率上都偏低,且持倉(cāng)與成交量更多分布在虛值期權(quán)上。這一定程度上體現(xiàn)了期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能,產(chǎn)業(yè)客戶有一部分選擇期權(quán)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的套保。

            袁野也認(rèn)為,苯乙烯期權(quán)體現(xiàn)出了較好的套保功能。據(jù)他介紹,上市首周,中基石化有限公司參與的出發(fā)點(diǎn)主要是基于場(chǎng)內(nèi)期權(quán)公開透明的價(jià)格,以及與場(chǎng)外期權(quán)相比很小的買賣價(jià)差,在企業(yè)打算較頻繁開平倉(cāng)操作時(shí),可以有效減少成本。“企業(yè)買入虛值看跌期權(quán)進(jìn)行套保,在支付固定成本的同時(shí),可以很好地規(guī)避現(xiàn)貨下跌的風(fēng)險(xiǎn)。”他稱。

            “就苯乙烯期權(quán)而言,首周我們比較青睞買看跌+賣看漲的領(lǐng)子看跌策略。”在袁野看來,苯乙烯基本面目前矛盾不大,在經(jīng)歷前期純苯下跌行情后,下游存在成品庫(kù)存難以消化的問題,總體方向偏空,此時(shí)可采用買入看跌期權(quán)表達(dá)看空的觀點(diǎn),同時(shí)適當(dāng)賣出虛值看漲期權(quán)減少權(quán)利金支出。

            “乙二醇期貨在期權(quán)上市首周出現(xiàn)振蕩回調(diào)行情,在振蕩區(qū)間內(nèi)價(jià)差策略受到市場(chǎng)的青睞,可選擇賣出振蕩區(qū)間之外的虛值看漲期權(quán)或虛值看跌期權(quán),結(jié)合方向性套保需求進(jìn)行價(jià)差策略的構(gòu)建,從而降低套保的成本,或在持有期貨套保頭寸的同時(shí)賣出振蕩區(qū)間之外的反方向期權(quán),構(gòu)建備兌策略獲得一定的增強(qiáng)效果。”張銀說。

            在張銀看來,期權(quán)相對(duì)于期貨具有更多維度的套期保值效果,企業(yè)可以結(jié)合自身生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)中的需求和期貨套保狀態(tài),匹配更加合適的期權(quán)套保策略,實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的非線性對(duì)沖,比如使用買入期權(quán)來鎖定期貨對(duì)沖的浮盈等。

            記者了解到,不論是在表達(dá)單邊看漲看跌還是在期現(xiàn)套利上,期權(quán)也給資管類公司提供了更多的交易策略。

            “目前,公司參與了一些EG2309賣虛值看漲期權(quán)的操作,效果很好。”張濤告訴記者,基于產(chǎn)品基本面研究,后續(xù)價(jià)格波動(dòng)率會(huì)有降低,賣權(quán)本身是在做空波動(dòng)率,會(huì)帶來一部分收益。

            “長(zhǎng)期來看,隨著期權(quán)市場(chǎng)參與群體的逐漸增加以及規(guī)模的逐步擴(kuò)大,化工產(chǎn)業(yè)模式有望進(jìn)一步優(yōu)化,期權(quán)工具在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理過程中所起到的作用將得到充分釋放。”一德期貨期權(quán)高級(jí)分析師曹柏?fù)P表示,在企業(yè)未來的風(fēng)險(xiǎn)管理場(chǎng)景中,如何將期貨工具與期權(quán)工具相配合,如何將場(chǎng)內(nèi)工具與場(chǎng)外工具相補(bǔ)充,這些問題是企業(yè)需要充分思考的。

            在游鈴嘉看來,企業(yè)在進(jìn)行期權(quán)交易的過程中,應(yīng)該結(jié)合企業(yè)自身特性制訂相應(yīng)的風(fēng)控方案,面對(duì)價(jià)格波動(dòng)及時(shí)進(jìn)行倉(cāng)位調(diào)整,結(jié)合企業(yè)自身的需求和頭寸情況建立期權(quán)策略組合。

            “期權(quán)交易的實(shí)操過程中,實(shí)體企業(yè)需要關(guān)注期權(quán)頭寸與現(xiàn)貨頭寸的匹配情況,尤其是賣權(quán)策略的風(fēng)險(xiǎn)較大,需注意持有倉(cāng)位,避免出現(xiàn)較大的風(fēng)險(xiǎn)敞口。”曹柏?fù)P稱。

            “對(duì)于首次參與期權(quán)市場(chǎng)交易的客戶來講,實(shí)操中特別要注意期權(quán)行權(quán)價(jià)的選擇、注意期權(quán)到期日,特別注意買方和賣方權(quán)利與義務(wù)的關(guān)系,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管控。”游鈴嘉說。

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