市場流動性充裕 實體企業積極參與

乙二醇期權和苯乙烯期權上市首周

(資料圖片僅供參考)

5月15日，乙二醇期權和苯乙烯期權在大商所上市。上市首周，兩個期權品種運行表現良好，各期權合約定價合理，有效反映市場對標的期貨價格波動的預期。兩個期權品種的上市，不僅完善了相應品種的風險管理工具體系，同時也豐富了相關產業企業的風險管理策略，幫助實體企業精細化管理風險。

據記者了解，上市首周，不少實體企業已開始利用兩個期權開展風險管理，結合自身生產經營情況和行情預判，構建靈活多樣的期權組合，以滿足自身個性化、多樣化的風險管理需求。

數據顯示，截至5月19日，首周5個交易日內，乙二醇、苯乙烯期權分別成交12.58萬手、23.46萬手(單邊，下同)，占標的期貨的5.08%和12.31%，成交額分別為8048.87萬元、5373.65萬元。持倉量呈每日遞增趨勢，5月19日持倉量分別為2.23萬手、3.32萬手，較上市首日增長269%、440%。在已掛牌期權系列中，EG2309、EB2307系列合約交易最為活躍，其成交量占乙二醇、苯乙烯期權總成交量的96.64%、99.70%。乙二醇看漲期權、看跌期權成交占比分別為50.62%和49.38%，苯乙烯看漲期權、看跌期權成交占比分別為41.10%和58.90%。

“首周運行中，乙二醇、苯乙烯期權呈現合理、穩定的特點，兩個品種表現平穩，盤口掛單數量和買賣盤價差都很理想。同時，兩個期權的價格總體跟隨標的期貨價格合理波動?！闭憬瓱崧撛剖崢I有限公司副總經理張濤表示。

據國泰君安期貨期權研究員張銀介紹，從波動率來看，乙二醇期權的隱含波動率下行趨勢較為明顯，從上市初期的19.82%下跌至上周五盤中的17.74%，上市首周與標的期貨價格走勢呈現正相關性；苯乙烯期權自上市后隱含波動率振蕩向下運行，從上市初的20.44%跌至上周五盤中的最低值18.52%，后因期貨下跌而反彈，首周與標的期貨價格走勢呈現一定的負相關性。

“兩個期權品種上市首周流動性也較好，從成交量與持倉量看，可以滿足企業日常套保需求。”中基石化有限公司期權研究員袁野表示，以苯乙烯期權為例，公司參與了1000噸期權套保交易，從實際成交情況來看，1000噸套保期權最終成交價與對手價差距較小，說明這個體量的頭寸對苯乙烯期權市場波動率沖擊較小，市場流動性較為充裕。

江陰市金橋化工有限公司基礎化工事業部負責人游鈴嘉告訴記者，首周兩個期權品種在隱含波動率上都偏低，且持倉與成交量更多分布在虛值期權上。這一定程度上體現了期權的風險轉移功能，產業客戶有一部分選擇期權進行生產經營的套保。

袁野也認為，苯乙烯期權體現出了較好的套保功能。據他介紹，上市首周，中基石化有限公司參與的出發點主要是基于場內期權公開透明的價格，以及與場外期權相比很小的買賣價差，在企業打算較頻繁開平倉操作時，可以有效減少成本。“企業買入虛值看跌期權進行套保，在支付固定成本的同時，可以很好地規避現貨下跌的風險。”他稱。

“就苯乙烯期權而言，首周我們比較青睞買看跌+賣看漲的領子看跌策略。”在袁野看來，苯乙烯基本面目前矛盾不大，在經歷前期純苯下跌行情后，下游存在成品庫存難以消化的問題，總體方向偏空，此時可采用買入看跌期權表達看空的觀點，同時適當賣出虛值看漲期權減少權利金支出。

“乙二醇期貨在期權上市首周出現振蕩回調行情，在振蕩區間內價差策略受到市場的青睞，可選擇賣出振蕩區間之外的虛值看漲期權或虛值看跌期權，結合方向性套保需求進行價差策略的構建，從而降低套保的成本，或在持有期貨套保頭寸的同時賣出振蕩區間之外的反方向期權，構建備兌策略獲得一定的增強效果。”張銀說。

在張銀看來，期權相對于期貨具有更多維度的套期保值效果，企業可以結合自身生產運營中的需求和期貨套保狀態，匹配更加合適的期權套保策略，實現收益與風險的非線性對沖，比如使用買入期權來鎖定期貨對沖的浮盈等。

記者了解到，不論是在表達單邊看漲看跌還是在期現套利上，期權也給資管類公司提供了更多的交易策略。

“目前，公司參與了一些EG2309賣虛值看漲期權的操作，效果很好?！睆垵嬖V記者，基于產品基本面研究，后續價格波動率會有降低，賣權本身是在做空波動率，會帶來一部分收益。

“長期來看，隨著期權市場參與群體的逐漸增加以及規模的逐步擴大，化工產業模式有望進一步優化，期權工具在企業風險管理過程中所起到的作用將得到充分釋放。”一德期貨期權高級分析師曹柏揚表示，在企業未來的風險管理場景中，如何將期貨工具與期權工具相配合，如何將場內工具與場外工具相補充，這些問題是企業需要充分思考的。

在游鈴嘉看來，企業在進行期權交易的過程中，應該結合企業自身特性制訂相應的風控方案，面對價格波動及時進行倉位調整，結合企業自身的需求和頭寸情況建立期權策略組合。

“期權交易的實操過程中，實體企業需要關注期權頭寸與現貨頭寸的匹配情況，尤其是賣權策略的風險較大，需注意持有倉位，避免出現較大的風險敞口。”曹柏揚稱。

“對于首次參與期權市場交易的客戶來講，實操中特別要注意期權行權價的選擇、注意期權到期日，特別注意買方和賣方權利與義務的關系，對風險進行管控。”游鈴嘉說。

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