“史上最火”的五一小長假落幕。國家旅游局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，這個小長假有著2.4億人次出行。在人從眾的旅程中，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)勁脈搏真切呈現(xiàn)出來。

(資料圖)

具體到投資的角度，如何看待當(dāng)前復(fù)蘇的市場經(jīng)濟(jì)，如何構(gòu)建新的高質(zhì)量發(fā)展體系？在AI板塊獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷的二級市場，投資者又如何把握結(jié)構(gòu)化行情？日前，中泰證券（600918）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷、中歐基金行業(yè)精選組基金經(jīng)理錢亞風(fēng)云出席直播，分享了自己對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的看法。

構(gòu)建新發(fā)展：實(shí)體經(jīng)濟(jì)加速流動

李迅雷認(rèn)為，剛剛過去的“五一”假期，淄博燒烤熱和全國各地的人從眾都反映了民眾對出行自由和消費(fèi)自由的向往。今年以來，出行人數(shù)逐月大幅增加，反映了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐也在逐步加快，對應(yīng)著我國經(jīng)濟(jì)GDP的增速也將大幅回升。

而從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來講，要形成高質(zhì)量發(fā)展新格局，保持內(nèi)外部的流動性暢通很重要，這就需要發(fā)揮好市場在資源配置中的決定性作用，政府部門更多采取支持和引導(dǎo)好資金流、物流、人口流和信息流的舉措，順勢而為，多采取疏導(dǎo)而非堵截的辦法。

李迅雷舉例表示，今年3月份的交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)的生產(chǎn)指數(shù)增長了12%，說明人口和貨物的流動性已經(jīng)有很大改善。一季度國內(nèi)的社會消費(fèi)品零售總額也有5.8%的增長，其中餐飲則接近14%的增長。此外，網(wǎng)上實(shí)物消費(fèi)的增速超過8%，占比接近25%，由此帶來快遞行業(yè)從業(yè)人員數(shù)量的大幅增加，而實(shí)物店的從業(yè)人員數(shù)量相應(yīng)減少。根據(jù)全國總工會的統(tǒng)計(jì)，全國外賣員、快遞員、專車司機(jī)等人員數(shù)量為8400多萬人，占全國城鎮(zhèn)職工總數(shù)的20%。所以，“流動創(chuàng)造價(jià)值”并不夸張。

談到一季度的市場表現(xiàn)，李迅雷認(rèn)為，一季度的經(jīng)濟(jì)反彈在各方預(yù)期之中，說明我國經(jīng)濟(jì)在疫情好轉(zhuǎn)之后恢復(fù)頗為順利。但恢復(fù)之后能否維持人流、物流和信息流的暢通，能否讓資金流與實(shí)體經(jīng)濟(jì)緊密相連，仍是需要通過各種政策手段和創(chuàng)新舉措去優(yōu)化。

錢亞風(fēng)云則用復(fù)蘇、創(chuàng)新、低估三個關(guān)鍵詞評價(jià)當(dāng)前的市場。他認(rèn)為，今年以來，市場的復(fù)蘇有目共睹，尤其是以人工智能為代表的科技創(chuàng)新正在成為市場熱點(diǎn)。整體來看，市場主流指數(shù)（滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指及中證1000指數(shù)）市盈率估值均處于歷史相對低位水平，或具有較大向上空間，權(quán)益市場投資機(jī)會豐富。不過，由于經(jīng)濟(jì)仍處于“固本培元”修復(fù)階段，疊加外部環(huán)境的不確定性，A股投資進(jìn)入“糾結(jié)”時刻。

AI一馬當(dāng)先，如何進(jìn)行布局

今年以來，市場繼續(xù)演繹結(jié)構(gòu)化行情，以ChatGPT為代表的AI成為資本追逐的新領(lǐng)域。前兩年火爆一時的新能源板塊已經(jīng)過時了嗎？

錢亞風(fēng)云表示，沒有一個行業(yè)是“永動機(jī)”，每個行業(yè)都有自己的巔峰和低谷，而號準(zhǔn)行業(yè)發(fā)展的脈搏，規(guī)避景氣度處在低迷期的行業(yè)，才能享受行業(yè)快速發(fā)展帶來的投資紅利。

“我之前看過高盛的一個報(bào)告，他說 AI 的運(yùn)用可以使得每年的勞動生產(chǎn)率提高 1. 5%。雖然不知道它是怎么計(jì)算出來的，但我比較相信，只有提高勞動生產(chǎn)率的技術(shù)革命才是真正意義上的技術(shù)革命。”李迅雷表示。

對于專業(yè)的基金經(jīng)理來說，尋找具有廣闊發(fā)展前景和較大上升空間的成長性行業(yè)，則是錢亞風(fēng)云一直在努力研究的事情。

錢亞風(fēng)云認(rèn)為，一個行業(yè)僅有成長性是不夠的，成長必須有“壁壘”的加持。他表示，最終錨定的企業(yè)，除了要具備高成長的特點(diǎn)，還要具備核心競爭力。“或許是這家公司具備品牌壁壘，或許是這家公司具備技術(shù)壁壘，或許是與其他公司相比這家公司的投入成本非常低等等。”錢亞風(fēng)云舉例。

錢亞風(fēng)云表示，就A股來看，國內(nèi)整體 AI 相關(guān)的個股投資，他認(rèn)為還是處在 0- 1的導(dǎo)入階段，且偏主題投資。因?yàn)楹枚喙局皇窍胍觯€沒有最后的結(jié)果產(chǎn)出，如果在這個階段就進(jìn)行主題投資的話，風(fēng)險(xiǎn)還是比較大的。如果沒能在一個合適的位置參與，盲目追高產(chǎn)生虧損的概率非常大。

用周期思維布局二季度

結(jié)構(gòu)化行情下，如何把握板塊輪動的機(jī)會？錢亞風(fēng)云在直播中表示，自己會從宏觀經(jīng)濟(jì)、中觀產(chǎn)業(yè)趨勢、微觀個股基本面等多個角度進(jìn)行周期性分析。

“政策調(diào)整、行業(yè)競爭格局變化、投資者情緒變化，以及資本市場本身的周期性波動等，都是我們要考慮的因素。”錢亞風(fēng)云說，“如果我們在景氣的中后期，以一個泡沫化的價(jià)格買入這些資產(chǎn)，可能就會面臨本金的大幅虧損和凈值回撤。”

錢亞風(fēng)云表示，將力求在景氣度從低迷過渡至復(fù)蘇階段時買入，在景氣度處于中后期階段時賣出。

具體到上半年的行業(yè)布局，錢亞風(fēng)云更看好以下四個方向的產(chǎn)業(yè)邏輯：

第一，疫后復(fù)蘇比較明顯的行業(yè)，如航空。錢亞風(fēng)云表示，鑒于過往三年累積了較大的供需差，航空行業(yè)在今后一兩年可能會有集中釋放的階段。在這一過程中，由于供給緊缺，或許會呈現(xiàn)量價(jià)齊升的現(xiàn)象，盈利較有彈性，潛在收益空間可以預(yù)期。

第二，地產(chǎn)行業(yè)。“從今年年初披露的地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)看，地產(chǎn)行業(yè)的景氣度是有向好趨勢的，但此時的向好究竟是脈沖式的，還是長期持續(xù)性的，仍有待觀察，我們希望看到至少一年以上的景氣持續(xù)度。”錢亞風(fēng)云表示。

第三，消費(fèi)電子行業(yè)。“盡管這一行業(yè)目前看起來景氣度不高，但是我相信下半年會逐步迎來改善。從換機(jī)周期的角度看，原先是平均兩年換一部手機(jī)，現(xiàn)在這一周期已經(jīng)拉長到三年半了，我認(rèn)為下半年或許會有一些換機(jī)需求涌現(xiàn)出來，消費(fèi)電子行業(yè)的景氣度或迎來向上修復(fù)。”錢亞風(fēng)云說道。

第四，醫(yī)藥行業(yè)。錢亞風(fēng)云指出，“如今醫(yī)藥行業(yè)可能已經(jīng)迎來了快速復(fù)蘇的機(jī)會，從海外經(jīng)驗(yàn)看，差不多半年就可以基本恢復(fù)到疫前水平。而且隨著人口老齡化趨勢不斷增強(qiáng)，醫(yī)藥行業(yè)的需求空間還在持續(xù)擴(kuò)張。”

此外，錢亞風(fēng)云非常注重估值性價(jià)比。他表示，在投資時會始終立足相對收益，當(dāng)基本面未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化時，享受一定估值溢價(jià)，而當(dāng)基本面發(fā)生變化時，則調(diào)換成具備更高性價(jià)比的投資標(biāo)的。

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