天天時(shí)訊：多重因素影響 2月末資金面波動(dòng)加大

2月最后一天，資金面波動(dòng)明顯加大。

“開(kāi)盤(pán)隔夜利率在6%，盤(pán)中高達(dá)15%，資金緊張程度超出了普通月末效應(yīng)帶來(lái)的影響。”一位債券交易員說(shuō)。

(資料圖)

2月以來(lái)，資金面整體呈現(xiàn)偏緊局面，尤其是2月中旬以來(lái)，DR007加權(quán)平均利率持續(xù)運(yùn)行在2%的政策利率上方。2月28日，盡管央行通過(guò)逆回購(gòu)凈投放了3310億元，但資金面偏緊局面并未得到緩解。截至28日17時(shí)，DR007加權(quán)平均利率較上一日上行12.63個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.4209%，遠(yuǎn)高于政策利率水平。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，除傳統(tǒng)月末效應(yīng)之外，資金偏緊的原因主要與近期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、信貸投放力度大、銀行超儲(chǔ)率下降等因素相關(guān)。

國(guó)泰君安固定收益首席分析師覃漢表示，1月信貸結(jié)構(gòu)中企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比增量超預(yù)期，票據(jù)利率顯示2月信貸同比數(shù)據(jù)或依然較為樂(lè)觀(guān)。市場(chǎng)普遍推測(cè)，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款需求主要來(lái)自于政策推動(dòng)的基建和制造業(yè)等，國(guó)有大行是此類(lèi)貸款和再貸款的主力機(jī)構(gòu)。

“近期信貸投放會(huì)大幅消耗大行的超額儲(chǔ)備，而再貸款申請(qǐng)頻率以按月或按季為主，因此央行再貸款補(bǔ)充基礎(chǔ)貨幣與大行信貸投放消耗超額儲(chǔ)備存在時(shí)間差，造成大行當(dāng)前超儲(chǔ)率偏低、融出能力大幅下降。”覃漢說(shuō)。

不過(guò)，多位業(yè)內(nèi)人士也表示，央行會(huì)引導(dǎo)資金利率圍繞政策利率波動(dòng)，資金面不會(huì)持續(xù)緊張，市場(chǎng)無(wú)須過(guò)度擔(dān)心。

光大證券首席固收分析師張旭認(rèn)為，在過(guò)去幾年中，央行一直致力于引導(dǎo)DR007加權(quán)平均利率圍繞OMO利率（公開(kāi)市場(chǎng)操作利率）波動(dòng)且取得了較好的效果，沒(méi)必要擔(dān)心資金利率趨勢(shì)性上行。他還認(rèn)為，下一階段DR007加權(quán)平均利率會(huì)更為緊密地圍繞OMO利率運(yùn)行，保持合理彈性，為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體回升提供有力支持。

一些市場(chǎng)人士也表示，央行最新發(fā)布的《2022年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》傳遞出未來(lái)流動(dòng)性的信號(hào)。報(bào)告指出，保持流動(dòng)性合理充裕，保持信貸總量有效增長(zhǎng)，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。

江蘇銀行（600919）資金運(yùn)營(yíng)中心發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，近幾個(gè)月M2和社融剪刀差仍然維持高位表明，實(shí)體信用擴(kuò)張速度仍明顯低于貨幣擴(kuò)張速度，資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象可能存在。因此，央行有意引導(dǎo)資金利率向政策利率回歸。

面對(duì)資金面變化，一位銀行理財(cái)固定收益投資部負(fù)責(zé)人提醒，目前短期化和封閉式產(chǎn)品的杠桿較高，須警惕隔夜資金成本過(guò)高帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)。

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