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節(jié)后市場流動性情況受關(guān)注。據(jù)統(tǒng)計，央行節(jié)后連續(xù)5日進行大額逆回購操作，1月28日至2月1日分別投放逆回購2220億元、1280億元、1730億元、4710億元和1550億元，共計釋放11490億元的流動性，但由于在此期間亦有15200億元逆回購到期，整體仍然凈回籠3710億元。

隨后從2月1日開始，央行逐步減少了逆回購的操作規(guī)模。2月1日至3日，央行分別凈回籠資金2920億元、4010億元、2960億元。值得注意的是，雖然回籠了資金，但就市場情況來看，在完成跨月后，市場的資金面維持寬松，隔夜回購利率也由1日的2%附近，回落至3日的1.3%以下。

在業(yè)內(nèi)人士看來，央行公開市場操作具有靈活性，把握公開市場操作的力度和節(jié)奏需要重點關(guān)注市場利率變化。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，綜合近期公開市場操作來看，整體實現(xiàn)資金凈回籠，但央行實施可觀規(guī)模逆回購操作，一方面是為了平抑短期資金面波動，避免利率大幅波動；另一方面是釋放央行將保持流動性合理充裕的清晰信號。從市場利率看，近期市場利率有波動，但整體圍繞政策利率附近運行，反映市場流動性保持合理充裕，市場預(yù)期平穩(wěn)。

“凈投放與凈回籠是一體兩面。央行通過綜合運用多種貨幣政策工具適時適度投放流動性，做好做細(xì)流動性跨周期調(diào)節(jié)，實現(xiàn)了節(jié)前流動性不緊、節(jié)后流動性不松、保持市場預(yù)期穩(wěn)定、促進貨幣市場利率以逆回購利率為中樞合理平穩(wěn)運行的政策意圖。”仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟表示。

公開市場操作7天期逆回購利率是短期政策利率，央行通過每日開展公開市場操作，保持銀行體系流動性合理充裕，持續(xù)釋放短期政策利率信號，使存款類金融機構(gòu)質(zhì)押式回購利率(DR)等短期市場利率圍繞政策利率為中樞波動，并向其他市場利率傳導(dǎo)。全國銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，截至2月6日9時30分，判斷流動性松緊的重要指標(biāo)——DR007(銀行間存款類機構(gòu)7天質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率)報1.9851%，較春節(jié)前出現(xiàn)明顯回落，目前也低于7天期逆回購利率。

受春節(jié)消費旺盛、1月PMI指數(shù)大幅回升至擴張區(qū)間影響，開年經(jīng)濟修復(fù)力度超出此前市場預(yù)期。東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，這在一定程度上導(dǎo)致之前短端市場利率居高難下，甚至2月1日資金面也未現(xiàn)月初時點的例行緩和，其中隔夜利率高位上行，7天期利率有所下行，但仍略高于短期政策利率水平。

“在節(jié)后資金大量回流銀行體系，特別是2月1日銀行月末考核時點已過的情形之下，央行仍開展大額逆回購操作，主要是為了遏制短端資金利率上行勢頭，穩(wěn)定市場信心，防范此前市場利率驟然走高導(dǎo)致理財產(chǎn)品大規(guī)模贖回等現(xiàn)象重演，給資本市場乃至宏觀經(jīng)濟運行帶來不必要的擾動。”王青表示，從宏觀背景上看，一季度處于經(jīng)濟回穩(wěn)向上的關(guān)鍵時期。貨幣政策需要通過加大公開市場操作力度等方式，保持市場流動性處于充裕水平，引導(dǎo)市場利率中樞運行在相應(yīng)政策利率下方。這樣能夠有效穩(wěn)定市場預(yù)期，為推動經(jīng)濟回升提供有利的貨幣金融環(huán)境。

同樣，植信投資研究院高級研究員王運金認(rèn)為，節(jié)后上海、江蘇等地推動經(jīng)濟運行率先好轉(zhuǎn)的政策措施或行動方案出臺并快速落地，企業(yè)與政府部門投資步伐加快，天氣轉(zhuǎn)暖與疫情進入尾聲推升消費恢復(fù)預(yù)期，2月經(jīng)濟運行將可能處于逐步改善但仍需政策持續(xù)支持的狀態(tài)。在此情況下，2月央行有望繼續(xù)維持一定的貨幣凈投放量，保持DR007等短期利率略低于逆回購利率，使市場流動性處于合理充裕的狀態(tài)；彌補政府發(fā)債、稅收繳款等可能形成的流動性缺口，滿足經(jīng)濟各部門加快修復(fù)的資金需求；繼續(xù)保持寬貨幣，加快信心修復(fù)，保持中長期利率處于較低水平，推動寬信用助力需求擴張。

接下來的一周，7天期逆回購到期量將超過12000億元。具體來看，2月6日至8日均有千億元以上的7天期逆回購到期，而9日和10日的到期量逐步減少。對此，龐溟預(yù)計，央行將持續(xù)保持一定的公開市場操作力度，逐步回收節(jié)前投放的流動性，同時適時適度注入流動性，避免逆回購大規(guī)模到期對市場帶來短期擾動，以保證資金面平穩(wěn)和流動性合理充裕。

“雖然2月有可能在政府債繳款、繳稅高峰等部分時點暫時出現(xiàn)資金面略緊的情況，但總體上看資金面松緊得宜、穩(wěn)健中性的狀況不會發(fā)生轉(zhuǎn)變，流動性將繼續(xù)保持合理充裕，推動實體經(jīng)濟融資成本繼續(xù)保持整體下行趨勢。”龐溟說。

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