記者 李明會 冉學東 青島報道

“中國經濟當前的挑戰主要是需求不足，增長乏力和預期下行，但隨著政府出臺一系列政策，尤其是在消費領域的各項利好政策的出臺，中國經濟將會進入穩健復蘇階段。”8月5日，在恒昌高端財富論壇上，與會專家對于當前中國經濟前景和下半年資產配置持樂觀態度，資本市場受寬松貨幣政策和經濟復蘇影響，將維持震蕩態勢，結構性機會較多。

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中國銀行首席研究員宗良在發布恒昌《2023下半年宏觀經濟展望及資產配置策略指引》（下稱《指引》）時表示，全球經濟下行風險進一步增大，全球貨幣周期逐漸迎來拐點。中國經濟增長動能有望增強，經濟復蘇的斜率或將修復，貨幣政策仍將保持穩健寬松基調。在此背景下，全球大類資產走勢將呈現明顯變化，A股大概率震蕩回暖，結構性行情依然是主要演繹方式。

“疤痕效應”拖累內需

中國經濟目前遇到一定的困難，主要是兩方面的壓力，一方面是由于三年疫情引發的“疤痕效應”對需求產生了較大的破壞，由此導致房地產行業出現一定困難，表現為居民對未來的收入缺乏信心，這一點表現最為明顯的是從去年開始到今年前半年，居民超額儲蓄大增，不論是普通居民還是民營企業家，都把購買力和消費能力儲存起來，導致國內需求不足。所以，未來最重要的是增加居民和民營企業家的信心。

《指引》認為，總需求較弱是目前經濟運行的突出矛盾，具體表現為商品消費特別是可選耐用消費恢復較慢。上半年商品零售總額增速為6.8%，2022年到2023年兩年平均增速僅3.4%，房地產恢復較弱，拖累家居消費表現。

“消費不是刺激出來的，是居民收入和就業的函數，只有增加就業才能讓消費逐步復蘇。”在論壇上，中國經濟體制改革研究會副會長、國家高端智庫中國（深圳）綜合開發研究院院長樊綱發表演講時指出，消費偏慢主要與居民收入增長緩慢和信心不穩有關。我國居民消費傾向有下降趨勢，儲蓄動機明顯增強。

今年上半年，全國人均消費支出占人均可支配收入的比重為65%，仍低于疫情前水平。

與此同時，今年上半年房地產景氣低迷，制約房地產投資復蘇，一季度房地產短暫恢復后，4月份再度回落，居民對于房地產預期沒有出現根本好轉，銷售市場低迷。

而另一方面，國際需求也逐漸走弱，出口面臨較大壓力，前四個月我國產業升級明顯，對東盟和俄羅斯的出口增長較快，但是自5月份以來，壓力再次出現。

以上因素導致上半年物價低位徘徊。今年上半年，CPI漲幅為0.7%，食品和能源價格下行，這也是物價下跌的結構性因素，尤其是豬肉價格下行帶動其他食品價格下行，而物價下行的內在原因則是需求不足。

資產價格緩慢修復

自今年7月份以來，從中央到地方，政策“禮包”齊發，促發展、穩經濟、強信心。

宗良認為，隨著經濟持續修復以及宏觀政策進一步發力，消費方面有望延續復蘇態勢，而投資將保持平穩增長。考慮到疫情影響下的“疤痕效應”，居民消費能力和消費意愿的回升仍需時間。基建投資仍是當前恢復經濟和擴大內需的重要抓手，有望保持較快增長；制造業投資增速將放緩，但高技術和裝備制造業投資仍將是重要支撐；房地產投資仍將處于負增長區間。外需方面，全球經濟增速放緩壓力增大，中國出口增長面臨一定壓力。總體上，預計中國全年GDP增長在5.4%左右，能夠實現5%左右的增長目標。

樊綱表示，盡管多重因素挑戰中國經濟增長，但通過國際對比，可以看到中國經濟的韌性與亮點。當世界面臨高額通貨膨脹時，中國價格相對較平穩；當其他國家面臨貿易逆差時，中國仍是順差；當其他國家面臨匯率貶值時，中國匯率相對穩定。同時，中國金融系統整體較穩健，而智能汽車新賽道、新能源技術與設備、人工智能、數字經濟與制造業的數字化轉型、生物醫藥、城市群的發展等新興產業有望成為未來經濟新的增長點。

宗良認為，中國經濟具有巨大的發展韌性，經濟潛力將被激發，基本面長期向好的趨勢是確定的。2023年下半年，全球經濟增速放緩、壓力加大，中國出口增長面臨壓力，中國經濟恢復將更多依賴內需。

2023年下半年，主要經濟體貨幣政策緊縮步伐放緩或停止，全球流動性面臨拐點，全球股市短期內仍將處于上行通道。但全球不確定性和低增長前景仍存，股市上行動力不足，或將維持震蕩格局。A股則受經濟持續恢復程度、貨幣環境延續寬松以及外部因素擾動減弱等因素影響，維持震蕩態勢，但結構性機遇猶存。而私募股權投資領域可繼續關注以硬科技、新能源、創新醫療（002173）“三輪驅動”為代表的高景氣、高增長、高確定性賽道。

“7月政治局會議首次提及‘要活躍資本市場，提振投資者信心’，（這一表態）有助于提振資本市場信心。”宗良如是說。

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