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今年以來，央行持續(xù)深化利率市場化改革，釋放貸款市場報價利率（LPR）改革效能，推動企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降。

據(jù)央行8月17日發(fā)布的《2023年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（下稱《報告》）顯示，“引導(dǎo)公開市場操作和中期借貸便利（MLF）中標(biāo)利率下行0.1個百分點，帶動6月份公布的1年期和5年期以上LPR均下降0.1個百分點，促進(jìn)降低實際貸款利率水平。6月份，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.95%，同比下降0.21個百分點，繼續(xù)保持歷史低位。8月份公開市場操作和MLF中標(biāo)利率再次下行0.1個和0.15個百分點，繼續(xù)發(fā)揮政策利率引導(dǎo)作用”。

央行數(shù)據(jù)顯示，6月份，1年期及5年期以上LPR分別為3.55%、4.2%，7月份維持不變。業(yè)界普遍預(yù)計，隨著8月份政策利率的下調(diào)，當(dāng)月LPR也將跟進(jìn)調(diào)降，且5年期以上LPR下調(diào)幅度較1年期LPR更大，有望達(dá)到20個基點。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明對《》記者表示，預(yù)計1年期LPR和5年期以上LPR存在15個基點的下調(diào)空間。考慮到5年期以上LPR與1年期LPR之間存在65個基點的點差，在刺激中長期信貸需求的訴求下，不排除8月份5年期以上LPR下調(diào)20個基點至4%的可能性。

華創(chuàng)證券研究所副所長、首席宏觀分析師張瑜表示，LPR的調(diào)整參考一年期MLF利率，因此對應(yīng)8月份1年期和5年期以上LPR調(diào)降幅度或至少在15個基點，考慮到近期房地產(chǎn)政策的轉(zhuǎn)向，不排除對與房地產(chǎn)銷售高度相關(guān)的5年期以上LPR調(diào)降20個基點的可能。

中國銀河（601881）證券研報分析，預(yù)計央行將于本月引導(dǎo)LPR跟隨政策利率調(diào)降。今年6月份MLF利率下調(diào)之后市場對于LPR的非對稱降息幅度有所期待，預(yù)期5年期以上LPR利率可能調(diào)降15個基點，最后央行沒有實行LPR非對稱降息的策略低于市場預(yù)期。展望本月的LPR操作，更傾向于LPR利率可能呈現(xiàn)非對稱下降幅度，1年期LPR下調(diào)15個基點、5年期以上LPR下調(diào)20個基點，意在穩(wěn)定房地產(chǎn)需求推動總需求回升。

“LPR與貸款利率下調(diào)預(yù)計將抬升商業(yè)銀行的息差壓力，因此存款利率也有可能會有所下調(diào)。”明明表示。

信達(dá)證券宏觀團(tuán)隊認(rèn)為，未來商業(yè)銀行存款利率也有較大概率下行。一方面，存款利率改革后，10年期國債收益率、1年期LPR均納入存款利率調(diào)整機制，未來二者都有望下行。另一方面，從穩(wěn)定息差的角度看，當(dāng)前央行降息、存量房貸置換、地方政府債務(wù)展期等因素均會導(dǎo)致銀行資產(chǎn)收益下行，對應(yīng)負(fù)債端降低成本也是必要的。

光大證券研報認(rèn)為，一方面，降息后預(yù)計信貸投放力度將有所加大，且8月份至9月份將迎來地方債券發(fā)行高峰，國債發(fā)行也有望提速，資金需求有所上升。另一方面，四季度面臨較大的MLF到期壓力，從而會對流動性環(huán)境形成不小的擾動。通過降準(zhǔn)不僅可以釋放中長期流動性，還可以降低銀行資金成本。

張瑜表示，歷史規(guī)律來看，8月份央行大概率會加大再貸款投放。在此情境下判斷降準(zhǔn)的指標(biāo)“對其他存款性公司債權(quán)/央行總資產(chǎn)”有可能超越前期35.1%的高點（當(dāng)下33.3%），對應(yīng)三季度降準(zhǔn)仍可有所期待。

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