自營(yíng)業(yè)務(wù)修復(fù)形成支撐 上市券商上半年業(yè)績(jī)可期

接連兩日，上市券商的首份2023年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)及業(yè)績(jī)預(yù)告相繼出爐，其中，國(guó)元證券（業(yè)績(jī)快報(bào)）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和歸屬于股東的凈利潤(rùn)分別較上年同期增長(zhǎng)27.19%和22.14%；財(cái)通證券（601108）凈利潤(rùn)則同比預(yù)增55%至70%。

總體來(lái)看，上市券商上半年的業(yè)績(jī)輪廓逐步顯現(xiàn)，有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，而頭部券商競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步強(qiáng)化，自營(yíng)業(yè)務(wù)的修復(fù)或?qū)⒅未蟛糠稚鲜腥躺习肽暾w業(yè)績(jī)呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

頭部券商優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化

(資料圖)

7月11日晚間，國(guó)元證券發(fā)布行業(yè)首份2023年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和歸屬于股東的凈利潤(rùn)分別為31.11億元、9.14億元，分別較上年同期增長(zhǎng)27.19%和22.14%。

對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因，國(guó)元證券表示，“2023年上半年，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，證券市場(chǎng)總體表現(xiàn)為盤(pán)整走勢(shì)。在此市場(chǎng)環(huán)境下，公司加大投研力度，主動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，適當(dāng)擴(kuò)大投資規(guī)模，避免了去年同期出現(xiàn)的較大權(quán)益投資損失。”

而在7月10日，財(cái)通證券發(fā)布了行業(yè)首份2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，公告顯示，經(jīng)財(cái)務(wù)部門(mén)初步測(cè)算，預(yù)計(jì)2023年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)9.81億元至10.76億元，與上年同期相比，將增加3.48億元到4.43億元，同比增加55%到70%。

對(duì)此，財(cái)通證券表示：“2023年上半年證券市場(chǎng)行情回暖，股基交易量增加，市場(chǎng)活躍度提升。公司緊緊圍繞經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略目標(biāo)，把握市場(chǎng)機(jī)遇，積極推進(jìn)各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展。報(bào)告期內(nèi)，財(cái)富業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，投行和證券投資業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，同比收入增加明顯，股債項(xiàng)目?jī)?chǔ)備再創(chuàng)歷史新高。”

對(duì)于上半年上市券商的整體業(yè)績(jī)情況，國(guó)泰君安非銀金融行業(yè)首席分析師劉欣琦預(yù)計(jì)：“受益于市場(chǎng)回暖帶來(lái)的收益率上升，上市券商投資業(yè)務(wù)收入也將同比大增，因此預(yù)計(jì)2023年上半年，43家上市券商調(diào)整后營(yíng)收同比將增長(zhǎng)22%，歸母凈利潤(rùn)同比將增長(zhǎng)28%。”

同時(shí)，劉欣琦表示，有兩大因素將驅(qū)動(dòng)頭部券商競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化，一是預(yù)計(jì)頭部券商能更好把握投資者機(jī)構(gòu)化所帶來(lái)的客需型機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇；二是“扶優(yōu)限劣”監(jiān)管導(dǎo)向下，頭部券商將更受益于不斷釋放的政策利好。

此外，從今年一季度上市券商的業(yè)績(jī)表現(xiàn)中也可以體現(xiàn)出行業(yè)上半年業(yè)績(jī)發(fā)展向好的趨勢(shì)，隨著自營(yíng)業(yè)務(wù)收益大幅的修正，今年一季度43家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1348.92億元，同比增長(zhǎng)38.48%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)429.7億元，同比增長(zhǎng)85.4%。

不過(guò)，今年一季度上市券商主營(yíng)業(yè)務(wù)中，除了自營(yíng)業(yè)務(wù)，其余全部出現(xiàn)同比下降的趨勢(shì)。對(duì)于二季度的業(yè)績(jī)前瞻，中金公司（601995）非銀金融團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)：“交易活躍度回升及IPO提振下，上市券商經(jīng)紀(jì)、投行業(yè)務(wù)同比和環(huán)比均有望改善。其中，考慮傭金費(fèi)率邊際降幅趨緩，預(yù)計(jì)二季度經(jīng)紀(jì)收入同比增長(zhǎng)1%、環(huán)比增長(zhǎng)13%。投行業(yè)務(wù)方面，IPO融資額同比改善下，預(yù)計(jì)二季度投行收入同比增長(zhǎng)12%、環(huán)比增長(zhǎng)29%。資管業(yè)務(wù)方面，預(yù)計(jì)二季度資管收入同比增長(zhǎng)2%、環(huán)比增長(zhǎng)1%。考慮券商擴(kuò)表驅(qū)動(dòng)利息支出同比增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)二季度利息凈收入同比下降23%、環(huán)比增長(zhǎng)3%。此外，二季度股市波動(dòng)、債市向好，高基數(shù)下預(yù)計(jì)投資業(yè)務(wù)有所承壓，預(yù)計(jì)投資收入同比下降21%、環(huán)比下降23%。”

提振證券板塊估值

從市場(chǎng)表現(xiàn)方面來(lái)看，數(shù)據(jù)顯示，自2021年及2022年證券板塊持續(xù)兩年下跌后，今年上半年，41只A股券商股的平均漲幅為3.49%（剔除信達(dá)證券（601059）、首創(chuàng)證券（601136）），其中，中國(guó)銀河（601881）、申萬(wàn)宏源、華西證券（002926）、東方證券的漲幅均超10%。

“站在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)，無(wú)需對(duì)證券板塊過(guò)度悲觀。”中航證券非銀行業(yè)首席分析師薄曉旭認(rèn)為，宏觀環(huán)境來(lái)看，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望加快出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)回暖的不確定顯著好于去年同期。且業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，由于市場(chǎng)整體表現(xiàn)優(yōu)于去年同期，自營(yíng)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)仍將成為大部分券商的業(yè)績(jī)支撐點(diǎn)，因此券商總體的營(yíng)收和凈利潤(rùn)仍有較大概率實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。估值層面，當(dāng)前券商估值較低，具有較高的配置性價(jià)比，建議關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)對(duì)估值的提振作用。

值得關(guān)注的是，就在7月8日，證監(jiān)會(huì)根據(jù)行業(yè)發(fā)展實(shí)際和投資者需求，制定了公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案，將監(jiān)管引導(dǎo)推動(dòng)與行業(yè)主動(dòng)作為相結(jié)合，指導(dǎo)公募基金行業(yè)穩(wěn)妥有序開(kāi)展費(fèi)率機(jī)制改革，支持公募基金管理人及其他行業(yè)機(jī)構(gòu)合理調(diào)降基金費(fèi)率。

從上述降費(fèi)對(duì)券商業(yè)務(wù)的影響來(lái)看，華西證券非銀分析師呂秀華表示：“公募降費(fèi)主要通過(guò)代銷(xiāo)、基金管理兩條途徑影響上市券商業(yè)績(jī)。根據(jù)2022年數(shù)據(jù)，測(cè)算公募降費(fèi)通過(guò)代銷(xiāo)帶來(lái)的上市券商稅后利潤(rùn)降幅約為0.55%，通過(guò)基金管理帶來(lái)的稅后利潤(rùn)降幅為1.89%，合計(jì)2.44%。不過(guò)，隨著投資端改革政策的出臺(tái)，A股市場(chǎng)發(fā)展長(zhǎng)期向好，券商及公募基金將持續(xù)受益。”

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