穩(wěn)妥化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

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近期，一些地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)關(guān)注，尤其是隱性的城投債務(wù)還本付息壓力較大，引發(fā)部分市場(chǎng)機(jī)構(gòu)各種猜測(cè)和建議。相關(guān)專家表示，不應(yīng)通過債務(wù)置換解決地方債風(fēng)險(xiǎn)，要守住中央“堅(jiān)決不救”的底線，通過債務(wù)展期、出售資產(chǎn)等方式逐步化解風(fēng)險(xiǎn)。

在城鎮(zhèn)化發(fā)展過程中，城投債成為地方政府融資重要渠道。2008年，為應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)，鼓勵(lì)地方政府投資保增長(zhǎng)，城投債爆發(fā)式增長(zhǎng)，但很快加以規(guī)范。2012年后，為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，擴(kuò)大內(nèi)需，城投債再次呈井噴式發(fā)展。2014年，新預(yù)算法、“43號(hào)文”明確，城投債與地方政府信用不再掛鉤，作為獨(dú)立運(yùn)行的市場(chǎng)主體，地方政府不再對(duì)城投債提供隱性擔(dān)保，持續(xù)遏制地方政府增加隱性債務(wù)。

但是，2020年底以“永煤違約”為代表的國企信用風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生，增加了城投債吸引力。因?yàn)殡m然要求市場(chǎng)化處理城投債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但為了避免形成集體沖擊，影響金融市場(chǎng)穩(wěn)定而制定的相關(guān)措施，客觀上形成了事實(shí)上的剛兌。

我國地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體安全可控。截至2022年底，我國城投債存量規(guī)模為13.51萬億元，發(fā)行主體多為中高評(píng)級(jí)城投平臺(tái)，整體風(fēng)險(xiǎn)可控。但有少部分地區(qū)城投債面臨較大壓力，不排除這些地方政府與相關(guān)金融機(jī)構(gòu)，有渲染債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)從而想要獲得救助的沖動(dòng)。但是，應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持中央不救助原則，避免道德風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)地方理性舉債。而商業(yè)銀行是否參與化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則由市場(chǎng)決定。事實(shí)上，更高一級(jí)的地方政府有能力幫助解決風(fēng)險(xiǎn)問題。

必須看到，推動(dòng)地方債務(wù)增長(zhǎng)的深層次矛盾仍待解決。首先，城投債是地方政府事權(quán)與財(cái)權(quán)存在錯(cuò)配情況下發(fā)展出的地方政府融資行為，須盡快推動(dòng)相關(guān)改革，持續(xù)遏制地方債務(wù)增長(zhǎng)。其次，從城投債周期性爆發(fā)式增長(zhǎng)看，城投債服務(wù)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策目標(biāo)。但是，當(dāng)前對(duì)地方而言，必須樹立正確的政績(jī)觀，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，因此，不會(huì)也不應(yīng)該繼續(xù)拿城投債作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的工具，仍然要堅(jiān)持遏制隱性債務(wù)增量。

從更宏觀的角度看，地方政府為了謀發(fā)展、保運(yùn)行，持續(xù)進(jìn)行信用擴(kuò)張，包括利用地方投融資平臺(tái)、地方城商行、地方國企等，形成了由地方政府主導(dǎo)的金融、基建與產(chǎn)業(yè)的循環(huán)。使得國企業(yè)務(wù)不斷多元化擴(kuò)張，擠壓市場(chǎng)部門，融資規(guī)模不斷增加，形成大量低效、無效投資，占用了較多金融資源，扭曲了資源配置，降低了地方經(jīng)濟(jì)效率，并積累了金融風(fēng)險(xiǎn)。這種趨勢(shì)應(yīng)該遏制并扭轉(zhuǎn)。

但是，當(dāng)一些地方政府無法獲得更多融資，服務(wù)于當(dāng)前的擴(kuò)大總需求任務(wù)時(shí)，為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，中央政府或有必要實(shí)施信用擴(kuò)張，增發(fā)國債，進(jìn)行可控的有效的投放。

從長(zhǎng)期看，要盡快解決央地財(cái)權(quán)與事權(quán)錯(cuò)配的問題。對(duì)于當(dāng)前債務(wù)壓力較大的地方，應(yīng)該推動(dòng)置換、展期以及出售資產(chǎn)加以緩解。對(duì)于有財(cái)力的地區(qū)，繼續(xù)增加專項(xiàng)債服務(wù)于高質(zhì)量發(fā)展。事實(shí)上，大量地方國企資產(chǎn)收益低，依賴不斷融資和擴(kuò)張業(yè)務(wù)維持運(yùn)行，不利于資源配置效率，對(duì)民間部門形成明顯擠出效應(yīng)，并不斷積累債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在央企不斷重組與改制的背景下，應(yīng)該制止金融資源過多注入地方國企部門，而不僅僅是缺乏收益的城投債項(xiàng)目。

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