5月11日，央行發(fā)布的最新金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月份人民幣貸款增加7188億元，同比多增649億元，但環(huán)比回落明顯。同時(shí)，存款一改此前快速增長勢頭，4月人民幣存款減少4609億元。

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多位接受貝殼財(cái)經(jīng)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士指出，穩(wěn)健的貨幣政策仍然較為有力，市場流動(dòng)性比較充裕，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度沒有減弱。從通體來說，信貸總量穩(wěn)定增長，但節(jié)奏適度調(diào)整，同時(shí)應(yīng)理性看到4月居民中長期信貸下降。

植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金表示，當(dāng)前恢復(fù)和擴(kuò)大需求仍是經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在，穩(wěn)健貨幣政策將繼續(xù)推進(jìn)寬信用，短期性的節(jié)奏調(diào)整不影響擴(kuò)需求的整體政策導(dǎo)向，信貸與社融較快增長仍具有較強(qiáng)的持續(xù)性。

4月信貸增速環(huán)比回落 居民中長期信貸收縮成拖累

4月新增信貸環(huán)比回落明顯，拖累新增社融不及市場預(yù)期。央行數(shù)據(jù)顯示， 初步統(tǒng)計(jì)，2023年4月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.22萬億元，比上年同期多2729億元。而3月社會(huì)融資規(guī)模增量同比多增7079億元。

周茂華認(rèn)為，4月份新增信貸、社融數(shù)據(jù)偏弱主要由三個(gè)因素所致。首先是季節(jié)性因素，每年4月份信貸增長在一季度“開門紅”后即有所回落。其次是居民樓市銷售偏弱。此外，這也與銀行金融機(jī)構(gòu)調(diào)整信貸節(jié)奏有關(guān)。今年政策靠前發(fā)力，4月份銀行金融機(jī)構(gòu)對(duì)信貸投放節(jié)奏進(jìn)行一定調(diào)整。

從信貸結(jié)構(gòu)上看，4月份居民部門信貸增長乏力，成為拖累當(dāng)月信貸總體情況的主要原因。央行數(shù)據(jù)顯示，住戶貸款減少2411億元，環(huán)比下降近1.5萬億元、同比少增241億元。其中，短期貸款減少1255億元，中長期貸款減少1156億元。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，這與房地產(chǎn)市場交易量在3月沖高之后回落的趨勢基本一致。這反映出，受多重因素影響，居民部門信心較弱、需求不足等問題仍然未有顯著改變。應(yīng)繼續(xù)加大差別化住房信貸政策實(shí)施力度，加快采取下調(diào)首付比例、取消“認(rèn)房又認(rèn)貸”、降低存量貸款利率等措施進(jìn)行優(yōu)化。

植信投資研究院資深研究員馬泓則認(rèn)為，盡管4月居民中長期信貸余額環(huán)比意外減少，但無須對(duì)個(gè)人住房貸款感到擔(dān)憂，主要原因是商業(yè)銀行可能略為滯后1-2個(gè)月釋放個(gè)人住房貸款。之所以在4月出現(xiàn)居民中長期信貸短期減少，可能與商業(yè)銀行此前3月份季末釋放了較多房地產(chǎn)貸款有關(guān)。

從信貸結(jié)構(gòu)上看，4月對(duì)公信貸增長仍然保持較好勢頭。央行數(shù)據(jù)顯示，企（事）業(yè)單位貸款增加6839億元，其中，短期貸款減少1099億元，中長期貸款增加6669億元，票據(jù)融資增加1280億元。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，企業(yè)信貸需求仍保持旺盛，短期和中長期新增貸款繼續(xù)保持同比多增態(tài)勢，反映國內(nèi)企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景保持樂觀。從信貸結(jié)構(gòu)上看，企業(yè)仍是4月信貸增長的重要力量。

存款大幅增長勢頭改變 漲幅或?qū)⒒貧w理性

央行數(shù)據(jù)顯示，4月份人民幣存款減少4609億元，同比多減5524億元。其中，住戶存款減少1.2萬億元。而此前數(shù)月，存款大幅增長引發(fā)市場關(guān)注。

“存款在此前超額增長之后，增速有所回落是正常現(xiàn)象。”上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛告訴貝殼財(cái)經(jīng)記者，此前資金從理財(cái)?shù)冉鹑谫Y產(chǎn)轉(zhuǎn)移到了存款中來，這樣的增長勢頭并不可持續(xù)。未來存款的增長有望恢復(fù)到正常水平。

董希淼認(rèn)為，隨著資本市場穩(wěn)定、理財(cái)產(chǎn)品凈值回升，居民投資理財(cái)意愿逐步恢復(fù)，部分存款回流到資本市場、理財(cái)市場。近期黃金價(jià)格上漲較快，部分居民還加大了對(duì)于黃金相關(guān)的資產(chǎn)配置。同時(shí)，這也與一段時(shí)間來存款利率不斷下行有關(guān)。

央行公布的2023年第一季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查報(bào)告顯示，傾向于“更多儲(chǔ)蓄”的居民比上季度減少3.8個(gè)百分點(diǎn)；傾向于“更多消費(fèi)”和“更多投資”的居民分別比上季度增加0.5個(gè)、3.3個(gè)百分點(diǎn)。

此外，周茂華亦認(rèn)為，4月居民短期貸款同比多增，住戶存款同比少增，反映了國內(nèi)居民消費(fèi)信心和需求在穩(wěn)步恢復(fù)中。

宏觀政策精準(zhǔn)發(fā)力 下半年貨幣政策不會(huì)出現(xiàn)急轉(zhuǎn)彎

展望未來貨幣政策走向，董希淼認(rèn)為，2023年一季度以來宏觀經(jīng)濟(jì)雖然有所恢復(fù)，但經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢較為疲弱且存在結(jié)構(gòu)性矛盾，小微企業(yè)仍然較為困難，居民部門信心和預(yù)期仍然不穩(wěn)。因此，應(yīng)保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，提高政策的精準(zhǔn)性和有效性。

“如果政策貿(mào)然轉(zhuǎn)向，支持小微企業(yè)和居民部門的措施快速退出，將可能影響企業(yè)和居民的信心和預(yù)期，對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶來傷害，不利于全年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。”董希淼認(rèn)為，對(duì)前期政策措施如普惠小微支持工具等，是否退出、何時(shí)退出應(yīng)該統(tǒng)籌考慮、審慎安排，總體而言不宜過快退出。在部分領(lǐng)域，政策應(yīng)有針對(duì)性地加碼，采取堅(jiān)決有力的措施提振市場主體信心和預(yù)期，加快推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)整體性轉(zhuǎn)好。

從貨幣政策看，他認(rèn)為，應(yīng)綜合運(yùn)用總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，適時(shí)進(jìn)行降準(zhǔn)降息，長短結(jié)合、量價(jià)并舉，有效調(diào)節(jié)市場流動(dòng)性和利率水平，并將流動(dòng)性更加精準(zhǔn)地滴灌到重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

周茂華亦預(yù)計(jì)，接下來宏觀政策有望延續(xù)。偏積極財(cái)政政策與穩(wěn)健貨幣政策組合，并結(jié)合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，在激發(fā)微觀主體活力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)同時(shí)，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。他認(rèn)為下半年貨幣政策不會(huì)出現(xiàn)急轉(zhuǎn)彎，延續(xù)穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)，在保持信貸總量適度增長，市場流動(dòng)性合理充裕情況下，更加倚重結(jié)構(gòu)性工具，突出支持重點(diǎn)，加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持，提升政策精準(zhǔn)質(zhì)效。促進(jìn)經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)平衡。

此外，曾剛則指出，當(dāng)前居民中長期支出意愿仍然有待恢復(fù)，這主要與房地產(chǎn)市場總體偏弱有關(guān)。未來可能仍需圍繞進(jìn)一步引導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)向新模式平穩(wěn)轉(zhuǎn)化并形成長效機(jī)制上出臺(tái)更加有力的政策。

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