證券時報記者賀覺淵

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4月11日，人民銀行發布的2023年一季度金融統計和社會融資數據顯示，一季度人民幣貸款增加10.6萬億元，同比多增2.27萬億元；社會融資規模增量累計為14.53萬億元，比上年同期多2.47萬億元。整體來看，一季度寬信用效果持續顯現，信貸投放順利實現“開門紅”。

3月末，廣義貨幣(M2)余額281.46萬億元，同比增長12.7%，增速比上月末低0.2個百分點，比上年同期高3個百分點。今年以來，M2同比增速持續保持在12%的高位水平以上。

3月份，人民幣貸款增加3.89萬億元，同比多增7497億元；社會融資規模增量為5.38萬億元，比上年同期多7079億元。受訪專家指出，3月新增信貸、社會融資不僅保持較高規模，信貸結構也有進一步改善。不過，當前企業預期和實際投資需求仍有進一步提升空間，實體經濟活躍度仍需政策繼續呵護改善。

3月信貸結構進一步改善

3月份，新增信貸的總量與結構均較全面改善。數據顯示，3月人民幣貸款增加3.89萬億元，同比多增7497億元。分結構看，企業中長期貸款繼續保持大幅同比多增，且受益于房地產銷售的邊際回暖，居民貸款也得到改善。

根據民生銀行研究院測算，3月企(事)業單位貸款增加2.70萬億元，同比多增2200億元；其中，企業中長期貸款增加2.07萬億元，同比多增7252億元。3月住戶貸款增加1.24萬億元，同比多增4908億元。

“企業貸款尤其是企業中長期貸款仍為當前新增信貸的主要拉動力量。”民生銀行首席經濟學家溫彬表示，在經濟自身修復和信貸積極投放下，3月份企業復工復產進程加速，工業生產延續回暖。而在信貸維持高景氣度情況下，部分銀行仍需通過壓降票據資產來騰挪信貸額度，故票據融資維持少增格局，3月票據融資延續年初以來的回落態勢。

對于3月住戶貸款的明顯改善，仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟對記者表示，近期房地產銷售端出現邊際改善，拉動住戶中長期貸款增長。隨著商品與服務消費復蘇動能加強，帶動了住戶短期貸款穩步多增。

展望接下來的信貸增長潛力，光大證券首席固定收益分析師張旭告訴記者，從當前情況看，4月信貸增長仍將保持供需兩旺的態勢。另外，受到去年4月信貸基數偏低的影響，今年4月人民幣貸款大概率會較去年同期大幅多增，但多增量將自5月起趨勢性降低。

3月社融規模增量延續高位

一季度，社會融資規模增量比上年同期多2.47萬億元，其中表內新增信貸貢獻最大。數據顯示，一季度對實體經濟發放的人民幣貸款增加10.7萬億元，同比多增2.36萬億元。在去年同期對社融增量貢獻較多的企業債券凈融資則成為一季度社融增量的主要拖累項。數據顯示，一季度企業債券凈融資8480億元，同比少4718億元。

從3月社融增量數據看，3月社會融資規模增量延續高位，為5.38萬億元，比上年同期多7079億元。分結構看，表內信貸成為當月社融新增的主要支撐。

據廣發證券發展研究中心統計，今年一季度地方政府債券總發行21097億元。廣發證券固收首席分析師劉郁指出，雖然一季度地方債發行進度快于往年同期，但2023年提前批發行進度偏慢。

東方金誠宏觀分析師王青表示，整體上看，3月社融結構表現出“信貸強、債券弱”的特點。3月地方政府新增專項債發行規模較大，但上年同期也處于專項債發行前置階段，基數較高，疊加3月國債發行量偏低，而到期量偏高，導致當月政府債凈融資同比少增。此外，主要受到期量增加影響，3月企業債券融資也呈現同比少增。

M2增速或趨勢性下行

3月末，廣義貨幣(M2)余額281.46萬億元，同比增長12.7%；狹義貨幣(M1)余額67.81萬億元，同比增長5.1%。對比上月數據，3月末M1與M2剪刀差進一步擴大。多位專家一致認為，企業預期和實際投資需求仍有進一步提升空間，實體經濟活躍度仍需政策繼續呵護改善。

自2022年3月以來，我國經濟發展遇到國內外多重超預期因素沖擊，M2同比增速持續保持在高位，有力支持經濟向潛在增速回歸。今年一季度M2增速繼續在高位運行，張旭對此表示，近段時間M2同比較高增速與基數效應有關，也體現出貨幣政策為經濟平穩健康發展提供了有力的支持。

在張旭看來，基數因素將導致M2同比增速自2月后自然回落，年內保持貨幣信貸合理平穩增長也絕非易事。今年M2同比增速將呈現前高后低的走勢，“不久后我們便會迎來M2增速的趨勢性下行，年底時M2增速較有可能回到與名義經濟增速基本匹配的水平”。

存款高增也是支撐M2增速保持高位的重要因素。3月份，人民幣存款增加5.71萬億元，同比多增1.22萬億元。一季度人民幣存款增加15.39萬億元，同比多增4.54萬億元；其中，住戶存款增加9.9萬億元，非金融企業存款增加3.18萬億元。

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