世界頭條：央行1900億新動作

4月17日，央行開展了1700億元中期借貸便利（MLF）操作和200億元7天期公開市場逆回購操作。中標利率分別為2.75%和2.00%，均與此前持平。鑒于當日有1500億元MLF和180億元逆回購到期。因此，最新的MLF凈投放為200億元，實現了“小幅加量平價”續作。

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整體來看，MLF已連續8個月“按兵不動”，不過，資金凈投放量上卻較前兩月有所收斂。業內認為，此預示著央行對政策有所微調，展望后期LPR利率走勢，預計將大概率保持不變。

MLF連續8個月維持不動

在業內看來，央行于今日一如既往的采取MLF、逆回購此種將長短期資金凈投放結合的續作方式，反映出當前政策仍偏積極，釋放保持流動性合理充裕，繼續為經濟復蘇提供有力支持。

民生銀行首席經濟學家溫彬看來，當前MLF續作小幅加量也頗具必要性。他指出，近期，銀行間資金面從寬裕逐漸向平衡回歸，市場資金利率有所抬升，銀行超儲或重回緊平衡狀態，需要MLF加大投放維穩資金面。同時，4月是稅收大月，MLF加量利于平滑稅期利率波動。

值得注意的是，此次MLF續作資金凈投放量已較前兩月有所收斂。對此，光大銀行金融市場部宏觀組分析師周茂華認為，此預示著央行對政策有所微調，主要基于以下兩方面原因：

一是，從此前央行公布的金融數據顯示，國內延續穩步復蘇態勢，3月社融、信貸數據超預期，供需兩旺，反映出了目前國內市場整體利率處于合理水平；M2同比維持12.7%增速，目前國內貨幣與信貸總量保持適度寬松水平，央行短期進一步加碼政策并不迫切。

二是，國內經濟恢復+政策靠前發力，接下來央行需要關注政策對內需復蘇的傳導，合理調節信貸投放節奏，防范潛在資金脫實向虛風險，提升政策支持精準與質效。

溫彬也認為，當前，對MLF操作沒有大額續作的必要性。“當前，資金利率整體仍維持在政策利率下方運行，盡管上周資金利率中樞整體抬升，但DR001、DR007均值分別為1.41%和2%，仍低于政策利率水平，此外，央行在一季度貨幣政策例會上也提出“保持信貸合理增長、節奏平穩”，預計后續信貸投放的總量和節奏或進行適當控制，也會減輕對超儲的消耗。”

短期內無需用降息提振經濟

對于后期貨幣政策的走向，周茂華預計，將繼續圍繞穩就業、穩增長、穩物價，促改革和防風險，以及繼續支持內需穩步恢復。“不過，貨幣政策在寬松力度上將較一季度有所收斂，同時提升貨幣政策精準質效，突出經濟薄弱環節、重點新興領域支持，激發微觀主體活力。”

據悉，今年的央行一季度貨幣政策例會在表述上與去年第四季度相比，刪除“需求收縮、供給沖擊、預期轉弱”三重壓力和“逆周期調節”表述，反映對國內經濟形勢的判斷更趨樂觀。而信貸增長相關表述由“有效增長”改為“合理增長、節奏平穩”，強調信貸投放節奏平穩。

“年初以來，國內經濟整體修復向好，信貸需求較為旺盛，短期內無需再通過降息提振經濟。”溫彬表示，當前，實體融資成本已實現較大幅度的下行，銀行凈息差持續收窄，未來降息空間進一步收窄，貸款利率或以穩為主。“后續，政策利率和銀行LPR報價進一步下行的空間均在收窄，銀行新發貸款利率下行的趨勢也將有所收斂。”

對于本月LPR利率報價走勢，市場認為調降的概率也并不大。一方面在于，本月MLF利率維持不變，同時3月金融數據延續強勁表現，信貸供需兩旺；銀行本身凈息差壓力較大；國內經濟穩步復蘇，房地產呈現企穩回暖態勢等。而這些都是讓LPR利率缺乏繼續下調的動力。

不過，東方金誠首席宏觀分析師王青認為，5年期以上LPR或還有下調的可能。盡管當前部分地區樓市出現小陽春，但可持續性有待進一步觀察。

“著眼于推動房地產行業盡快實現軟著陸，監管層仍有可能于后期引導報價行下調5年期以上LPR報價。”王青預計，5年期以上LPR報價有10個基點的下調空間。

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