相關(guān)測算顯示，2020年至2022年，我國貿(mào)易投資順差合計近2萬億美元，但外匯儲備、外匯存款等數(shù)據(jù)并未同步增長等問題在近期引發(fā)諸多討論。

如何厘清貿(mào)易投資順差的去向？巨額順差形成的外匯資產(chǎn)都去哪了？民間部門對外投資占比提升說明了什么？國際收支某個項目出現(xiàn)逆差一定是壞事嗎？一起來看本期快問快答↓

答：厘清貿(mào)易投資順差的去向，需要從我國整體對外資金的來源與運用的角度進行觀察，不應簡單把貿(mào)易投資順差對應于外匯儲備、外匯存款等數(shù)據(jù)變化。貨物貿(mào)易和跨境直接投資是流量數(shù)據(jù)，而外匯儲備、銀行外匯存款是存量數(shù)據(jù)，并不可比。

(相關(guān)資料圖)

中銀證券（601696）全球首席經(jīng)濟學家管濤表示，外貿(mào)進出口并非一國對外經(jīng)貿(mào)交往的全部。國際收支數(shù)據(jù)反映了對外經(jīng)濟部門全貌，常見的貿(mào)易數(shù)據(jù)、直接投資數(shù)據(jù)僅僅是其中的一部分。海關(guān)口徑的外貿(mào)進出口數(shù)據(jù)和商務部口徑的跨境直接投資數(shù)據(jù)，與國際收支口徑的相關(guān)數(shù)據(jù)存在較大差異，使用不同口徑數(shù)據(jù)進行合并計算時需要格外注意。

管濤進一步解釋稱，海關(guān)口徑的進出口差額本身不直接對應跨境資金的進出，海關(guān)進出口數(shù)據(jù)是物流而非資金流概念。貿(mào)易投資跨境資金進出也不直接對應外匯儲備規(guī)模變動，相關(guān)項目的涉外收付款，一部分會體現(xiàn)在結(jié)售匯差額上。在人民銀行基本退出外匯干預情況下，銀行結(jié)售匯順差會轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行持有的外匯頭寸，反映為資本外流。此外，凈誤差與遺漏負值不等于非法資本外逃。

問：巨額順差形成的外匯資產(chǎn)都去哪了？

答：分析認為，2018年以來我國各項順差形成的外匯，主要轉(zhuǎn)化為境內(nèi)經(jīng)營主體各種對外投資，也就是通常所說的“藏匯于民”。

跨境貿(mào)易投資順差超八成轉(zhuǎn)換為我國民間部門對外投資，境內(nèi)企業(yè)、銀行等持有的境外資產(chǎn)增加。從近3年情況看，我國對外資金運用合計接近2萬億美元，基本與對外資金來源規(guī)模相對應。

總的來看，近年來我國對外資金來源都可以找到對應的相關(guān)項目，兩者基本能夠匹配。經(jīng)常賬戶順差、吸收來華各類投資資金主要轉(zhuǎn)化為我國民間部門對外投資，增加了對外資產(chǎn)，是經(jīng)營主體合理利用境內(nèi)外兩種資源、兩個市場的表現(xiàn)，也是我國國際收支自主平衡格局更加穩(wěn)固的體現(xiàn)。

問：民間部門對外投資占比提升說明了什么？

答：一方面，貿(mào)易投資高順差不再對應官方儲備高增長，民間部門對外資產(chǎn)負債匹配度提升，有助于提高整體抗風險能力。

另一方面，我國對外資產(chǎn)持有主體多元化穩(wěn)步推進，官方儲備資產(chǎn)占比回落，民間部門對外投資占比提升，優(yōu)化了我國對外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，可以逐步改善我國對外投資收益狀況。

問：國際收支某個項目出現(xiàn)逆差一定是壞事嗎？

答：近年來，關(guān)于中國貿(mào)易投資順差去向的猜疑不時出現(xiàn)，其根源在于長期以來，大家普遍認為國際收支“雙順差”就是好事，國際收支某個項目出現(xiàn)逆差就是壞事。然而，在人民幣匯率越來越市場化，人民銀行基本退出外匯市場常態(tài)干預的情況下，國際收支的經(jīng)常項目與資本項目、基礎(chǔ)國際收支與短期資本流動差額就必然呈現(xiàn)一順一逆的自主平衡格局。

對貿(mào)易投資順差去向的猜疑，還反映了各界對于違法違規(guī)資本外逃的擔心。管濤對此建議：一方面，應不斷改進國際收支統(tǒng)計方法，降低凈誤差與遺漏規(guī)模及占比，提高統(tǒng)計質(zhì)量，客觀、準確反映對外經(jīng)濟活動；另一方面，需要堅持疏堵并舉，在相關(guān)部門加強政策協(xié)調(diào)和信息共享，形成監(jiān)管合力的同時，根本之策是營造市場化、法治化、國際化的良好營商環(huán)境，加強產(chǎn)權(quán)保護，增強市場參與者的安全感、獲得感，同時有序推進金融市場雙向開放，提升服務實體經(jīng)濟和防范化解風險的能力。

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