世界要聞：頻提“貨幣政策精準有力”， 今年降息降準有無空間

“穩健的貨幣政策要精準有力。”今年政府工作報告指出，應保持廣義貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，支持實體經濟發展。

今年以來，貨幣政策精準有力頻被提及，而這也是延續了去年12月中央經濟工作會議基調。日前，央行在2022年四季度貨幣政策執行報告中稱，“穩健的貨幣政策要精準有力”。

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對此，多位業內人士對貝殼財經記者表示，在穩物價前提下，今年穩健的貨幣政策將保持合理的貨幣供給，釋放長期流動性改善金融機構資金結構，以合理的信貸增長滿足實體經濟融資需求。不過，今年降息概率不大，降準則最快將在二季度迎來窗口期。同時，宏觀貨幣政策精準發力之下，預計今年結構性貨幣政策工具將發揮關鍵作用。

降準仍有空間，總量將保持合理適度

早在3月3日，“權威部門話開局”新聞發布會上，央行行長易綱表示，下一階段，貨幣信貸的總量要適度，節奏要平穩。此外，用降準的辦法來提供長期的流動性，支持實體經濟，綜合考慮還是一種比較有效的方式。

光大證券金融行業首席分析師王一峰認為，當前，我國經濟恢復基礎仍不牢固，貨幣政策在總量上仍須做好充足安排，但出于穩物價、穩預期、防風險等多重因素考慮，也要注重信貸總量增長的穩定性和持續性，避免出現“大開大合”的情況。

王一峰指出，隨著經濟復蘇，政策逐步從“總量要夠”到“總量適度”，從“靠前發力”到“節奏平穩”。后續大規模的信貸脈沖或難以出現，信用投放將開始控制節奏，避免出現顯著的信貸脈沖，信貸增長的平滑度、穩定性、持續性將有所提升。他預計，今年一季度新增信貸9.5萬億-9.7萬億元左右，對應增速為11.2%左右。

針對降準，王一峰認為，現階段信貸高增疊加理財回表墊高了存款基數，導致法準補繳規模較大，加上M0（流通中的現金）回流銀行體系偏慢、存款在機構之間不均衡運動等因素，銀行體系流動性正面臨較大擠壓。考慮到3月份涉及季末考核時點，銀行體系貸款投放力度可能進一步有所提升，并對銀行體系流動性造成進一步擠壓，屆時降準需求將有所加大，4月份可能“降準較為合適的時點。

植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平亦認為，在穩物價前提下，今年穩健的貨幣政策將保持合理的貨幣供給，釋放長期流動性改善金融機構資金結構，以合理的信貸增長滿足實體經濟融資需求。用好降準、再貸款等政策工具，今年必要時可能會小幅降準，但考慮到當前流動性相對充裕，在二季度或下半年降準的可能性相對大一些。

降息概率小，我國利率水平已達歷史較低水平

在業內看來，今年我國降息的概率較低。

連平表示，自2018年至今的五年間我國持續處于降息周期，利率工具的操作空間持續壓縮，當前我國利率水平已達歷史較低水平，去年新發放的企業貸款平均利率已降至4.17%，較2018年下降了1.28個百分點。同時，主要發達國家將持續保持較高的利率水平，為有效兼顧內部均衡與外部均衡。

此次政府工作報告也提及，過去幾年，我國堅持實施穩健的貨幣政策。根據形勢變化靈活把握政策力度，保持流動性合理充裕，用好降準、再貸款等政策工具，加大對實體經濟的有效支持，緩解中小微企業融資難融資貴等問題。貸款平均利率較五年前下降1.5個百分點。

民生銀行首席經濟學家溫彬認為，央行此前稱貨幣政策要“堅持以我為主”、“統籌短期和長期”以及“統籌國際與國內”三個原則，保持正利率和向上的收益率曲線，不搞大水漫灌、不大收大放。由于今年“我國經濟運行有望總體回升，經濟循環將更為順暢”，進一步降息的必要性降低。

在東方金誠首席宏觀分析師王青看來，我國目前仍處于經濟修復初期階段，加之物價上漲壓力可控，2023年貨幣政策加息升準的可能性也很小，貨幣政策整體上將切實體現穩字當頭。

結構性貨幣政策如何有進有退？

王青認為，當前貨幣政策的基調是“精準有力”，除了隱含總量適度外，主要是指2023年結構性貨幣政策工具將發揮關鍵作用。

所謂結構性貨幣政策工具，是人民銀行引導金融機構信貸投向，發揮精準滴灌、杠桿撬動作用的工具，通過提供再貸款或資金激勵的方式，支持金融機構加大對特定領域和行業的信貸投放，降低企業融資成本。

央行數據顯示，截至去年12月末，共存續碳減排支持工具、保交樓再貸款、科技創新再貸款、設備更新改造再貸款等共15項結構性政策工具，余額約6.4萬億元。

“結構性貨幣政策工具主要是發揮牽引和帶動作用，由結構性貨幣政策帶動金融機構后續的貸款。”王一峰認為，結構性貨幣政策工具強調了對于普惠金融等需要長期支持的重點領域和薄弱環節，結構性貨幣政策會給予較長期的、持續的支持。

央行副行長劉國強日前表示，央行將持續對結構性貨幣政策工具進行評估，做好分類管理，做到有進有退，對一些需要長期支持的重點領域和薄弱環節，結構性貨幣政策會給予較長期的、持續的支持；對一些階段性特征比較明顯的工具，要及時退出，當然退出的時候也要注重“緩退坡”，不要急轉彎。

連平指出，央行已明確提出要做好結構性工具的評估及分類管理工作，做到有進有退。他預計，未來交通運輸、物流倉儲業再貸款、設備更新改造專項再貸款等階段性特征明顯的工具可能會逐步退出。此外，碳減排支持工具、普惠小微貸款支持工具、科技創新再貸款等工具可能會向綠色行業、科技創新、普惠金融等領域給予長期且穩定的金融支持。

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