民營房企發(fā)債融資“新單”來了。11月17日，中國銀行間市場交易商協(xié)會(簡稱“交易商協(xié)會”)官網(wǎng)消息顯示，交易商協(xié)會受理新城控股（601155）150億元儲架式注冊發(fā)行，目前正按照相關(guān)自律規(guī)則開展注冊評議工作。這也是交易商協(xié)會10天內(nèi)受理的第三家民營房企儲架式注冊發(fā)行。

【資料圖】

此前11月8日，交易商協(xié)會表示，繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民營企業(yè)債券融資支持工具(簡稱“第二支箭”)，支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)債融資。預(yù)計可支持約2500億元民營企業(yè)債券融資，后續(xù)可視情況進(jìn)一步擴(kuò)容。在發(fā)布后的10日內(nèi)，截至11月17日，交易商協(xié)會已相繼受理了三家民營房企的儲架式注冊發(fā)行，額度合計500億元。

據(jù)《》記者了解，目前還有多家民營房企正在開展發(fā)債注冊籌備工作。有相關(guān)房企人士11月16日對記者表示，“已開始這方面的工作，目前正處于洽談狀態(tài)。”

“‘第二支箭’擴(kuò)容后，支持民企債券融資的方式更加豐富，支持對象和政策目標(biāo)更加清晰，紓困民營房企的意圖明顯。”東方金誠研究發(fā)展部高級分析師馮琳對《》記者表示，此次擴(kuò)容雖提出了較為明確的政策目標(biāo)，但并未提及具體實施期限。為使政策發(fā)揮更好效果，關(guān)鍵仍在于抓好政策落實，加快政策落地節(jié)奏。

企業(yè)積極籌備

11月10日，交易商協(xié)會受理了龍湖集團(tuán)200億元儲架式注冊發(fā)行，中債增進(jìn)公司同步受理企業(yè)增信業(yè)務(wù)意向；11月14日，交易商協(xié)會受理美的置業(yè)150億元中期票據(jù)儲架式注冊發(fā)行；11月17日，交易商協(xié)會受理新城控股150億元儲架式注冊發(fā)行。此外，截至11月15日，龍湖集團(tuán)已完成200億元中期票據(jù)注冊。

“與2018年初創(chuàng)時相比，此次‘第二支箭’有些差異?！泵裆C券首席固定收益分析師譚逸鳴對《》記者表示，此次交易商協(xié)會特別指出，支持包括民營房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)，且新增了“直接購買債券”方式，方式或囊括一級投標(biāo)以及二級買債，兩種動作相輔相成，旨在共同推動主體發(fā)債一二級市場逐步形成正向循環(huán)。

美的置業(yè)相關(guān)人士在接受《》記者采訪時表示，獲得“第二支箭”的有力支持，拓寬了美的置業(yè)在資本市場的直接融資渠道，充分體現(xiàn)了債券市場機(jī)構(gòu)投資人對公司穩(wěn)健經(jīng)營以及未來發(fā)展前景的認(rèn)可。

此外，交易商協(xié)會11月15日還表示，“目前，除龍湖集團(tuán)、美的置業(yè)外，還有多家民營房企正在開展發(fā)債注冊籌備工作，并向中債增進(jìn)公司遞交了增信業(yè)務(wù)意向。”

廣發(fā)證券資深宏觀分析師鐘林楠認(rèn)為，交易商協(xié)會指出，“第二支箭”預(yù)計可支持大約2500億元的民企債券融資。其中有多少比例是民營房企目前仍有待觀測，但這一點可能并不是關(guān)鍵。關(guān)鍵在于“第二支箭”本身是2018年支持民營企業(yè)的一項舉措，最重要的意義是表明了對于支持民營企業(yè)的清晰態(tài)度。

紓困成效幾何

隨著“第二支箭”的擴(kuò)容，中國人民銀行(以下簡稱“央行”)政策工具箱里的“三支箭”的實施成效也再次引起了業(yè)界關(guān)注。

2018年，央行會同有關(guān)部門組合運用信貸、債券、股權(quán)三個融資渠道的“三支箭”政策組合著力緩解民營和小微企業(yè)融資難題。

“第一支箭”是信貸支持。央行對商業(yè)銀行的宏觀審慎評估(MPA)中新增專項指標(biāo)，鼓勵金融機(jī)構(gòu)增加民營企業(yè)信貸投放，并通過貨幣信貸政策工具為金融機(jī)構(gòu)提供長期、成本適度的信貸資金。

值得一提的是，在貨幣信貸政策工具的運用上，央行近年來還采取了再貸款等多種結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受《》記者采訪表示，以再貸款為代表的工具精心設(shè)計了激勵相容機(jī)制，將央行激勵資金與金融機(jī)構(gòu)的定向信貸支持直接、定量地掛鉤，讓金融活水精準(zhǔn)滴灌到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)。同時，“聚焦重點、合理適度、有進(jìn)有退”的施政方針可以在不引起“大水漫灌”的前提下對特定群體提供定向支持，不易引發(fā)資金面的過度寬松，也具有根據(jù)實體經(jīng)濟(jì)需求變化而靈活調(diào)整的優(yōu)勢。

在政策支持下，民營和小微企業(yè)貸款呈現(xiàn)“量增、面擴(kuò)、價降”的良好態(tài)勢。據(jù)銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，民營企業(yè)貸款余額59.7萬億元，同比增長12.4%。全國小微企業(yè)貸款余額58.04萬億元，其中普惠型小微企業(yè)貸款余額22.93萬億元，同比增速24.10%，較各項貸款增速高13.18個百分點，有貸款余額戶數(shù)3811.04萬戶，同比增加626.39萬戶。

“第二支箭”是民營企業(yè)債券融資支持工具?！懊駹I企業(yè)債券融資支持工具規(guī)模不斷擴(kuò)大，充分發(fā)揮資本市場在支持民營企業(yè)融資方面的積極作用，拓寬民營企業(yè)融資渠道。”明明表示，政府部門出臺了系列舉措以擴(kuò)大民企債應(yīng)用場景、提升民企債流動性，同時啟用市場化增信類工具，以CRMW為代表的信用風(fēng)險緩釋工具正在發(fā)揮促進(jìn)風(fēng)險分散分擔(dān)、助力民營企業(yè)融資的作用。

數(shù)據(jù)顯示，自2018年四季度交易商協(xié)會推動CRMW創(chuàng)設(shè)支持民企債券融資以來，截至2022年10月底，累計創(chuàng)設(shè)掛鉤民企債的CRMW名義本金420億元，共支持1132億元民企債發(fā)行。

“第三支箭”是民營企業(yè)股權(quán)融資支持工具。央行推動由符合規(guī)定的私募基金管理人、證券公司、商業(yè)銀行金融資產(chǎn)投資公司等機(jī)構(gòu)，發(fā)起設(shè)立民營企業(yè)股權(quán)融資支持工具，由人民銀行提供初始引導(dǎo)資金，帶動金融機(jī)構(gòu)、社會資本共同參與，按照市場化、法治化原則，為出現(xiàn)資金困難的民營企業(yè)提供階段性的股權(quán)融資支持。

不過，“第三支箭”目前還沒有具體措施落地。對此，馮琳表示，原因或是相較于債券融資可以通過為民企提供增信來具體支持，監(jiān)管層在支持股權(quán)融資方面缺乏有利的抓手，也面臨較大難度，諸如央行的介入方式、圈定重點支持的民企范圍、如何募集社會資金、如何建立有效的退出通道等方面都較難形成定論。

明明也談到，股權(quán)融資方面，由于其相較于債券融資風(fēng)險更高，因此出臺政策引導(dǎo)需要更加審慎，也需要更加完善的金融基礎(chǔ)設(shè)施以及更加成熟的投資市場，目前尚未有直接的激勵政策，但是方向上依然是鼓勵金融機(jī)構(gòu)、社會資本共同參與，按照市場化、法治化原則，為出現(xiàn)資金困難的民營企業(yè)提供階段性的股權(quán)融資支持。

仍有發(fā)力空間

民營企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著極其重要的地位，金融系統(tǒng)幫助解決民營企業(yè)、小微企業(yè)的困難，責(zé)無旁貸。不過，當(dāng)前金融服務(wù)民營企業(yè)發(fā)展過程中仍存在一些堵點、難點。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《》記者表示，民營企業(yè)小而散、行業(yè)分布廣，抗風(fēng)險和創(chuàng)新能力相對較弱，內(nèi)部管理不夠規(guī)范，財務(wù)信息不夠透明規(guī)范；同時，相關(guān)金融服務(wù)產(chǎn)品不夠豐富，金融專業(yè)服務(wù)人才不足，部分金融機(jī)構(gòu)服務(wù)意愿偏低等，影響了金融資源供需對接。

“三支箭”仍有進(jìn)一步發(fā)力空間。馮琳認(rèn)為，在支持民企融資方面，接下來銀行信貸投放有三個重點：一是較大規(guī)模發(fā)放制造業(yè)等重點領(lǐng)域設(shè)備更新改造貸款，在一定程度上對沖全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大對國內(nèi)制造業(yè)投資的不利影響，推動制造業(yè)投資和民間投資保持較強(qiáng)韌性，為擴(kuò)投資發(fā)揮積極作用；二是加大對房企信貸支持力度，尤其是“保交樓”支持力度；三是在支農(nóng)支小再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持下，繼續(xù)保持對小微企業(yè)等國民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)信貸投放的高增勢頭。

至于“第三支箭”，中國銀行研究院研究員葉銀丹對《》記者表示，未來在支持對民營企業(yè)股權(quán)融資方面，除鼓勵私募基金等市場化機(jī)構(gòu)繼續(xù)發(fā)揮其專業(yè)優(yōu)勢，通過市場化并購重組化解民營企業(yè)流動性風(fēng)險外，一些發(fā)展?jié)摿Υ?、成長性強(qiáng)的民營企業(yè)，也可考慮與國有資本加強(qiáng)合作，優(yōu)勢互補(bǔ)，共同開拓市場。

在馮琳看來，接下來在加大對民企股權(quán)融資支持方面，除了鼓勵金融機(jī)構(gòu)、社會資本共同參與，通過市場化并購重組化解民營企業(yè)流動性風(fēng)險外，還應(yīng)重視國有資本的作用，鼓勵國有企業(yè)對發(fā)展?jié)摿Υ蟆⒊砷L性強(qiáng)的民營企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，從而擴(kuò)大對民營企業(yè)股權(quán)融資支持的規(guī)模和范圍。從更長期來看，股權(quán)融資支持作用的發(fā)揮需要加快建設(shè)多層次的股權(quán)投融資市場，完善相關(guān)金融基礎(chǔ)設(shè)施。

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