又降了！

為對(duì)沖稅期高峰等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，8月15日，中國人民銀行（下稱“央行”）開展2040億元公開市場(chǎng)逆回購操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。

圖片來源：央行網(wǎng)站

(資料圖)

值得注意的是，此次7天期逆回購操作利率為1.8%，較前值下降10個(gè)基點(diǎn)；MLF操作利率為2.5%，較前值下降15個(gè)基點(diǎn)。這也是繼6月份MLF、7天逆回購操作利率分別下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)后，央行再度“降息”。

對(duì)于三個(gè)月內(nèi)兩度“降息”，民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，這主要源于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)、有效需求仍不足，亟需通過降息等政策加快協(xié)同發(fā)力以強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，提信心、穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長(zhǎng)。近期公布的宏觀和金融數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，尤其是7月份社融口徑下的人民幣貸款僅增加364億元，同比大幅少增3892億元，創(chuàng)下有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來的新低，表明實(shí)體融資需求明顯偏弱，需要通過降息來降低私人部門資產(chǎn)負(fù)債表衰退、風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的風(fēng)險(xiǎn)，全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

“同時(shí)，當(dāng)前企業(yè)盈利狀況下滑，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款拐點(diǎn)將至，支撐力度邊際下滑，居民端信用整體收縮，政府債務(wù)付息壓力不斷加大，降成本、擴(kuò)投資和促消費(fèi)仍為重要任務(wù)。”溫彬表示，通過降息，可以帶動(dòng)貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)，尤其是中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)利率的下降，進(jìn)而有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的進(jìn)一步下行，達(dá)到為企業(yè)降成本和促進(jìn)穩(wěn)就業(yè)、助力穩(wěn)投資和激發(fā)民間投資內(nèi)生動(dòng)能，以及加強(qiáng)財(cái)政與貨幣政策配合、增強(qiáng)政府債務(wù)可持續(xù)性的目的，為后續(xù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)固回升創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

在東方金誠首席宏觀分析師王青看來，本次時(shí)隔兩個(gè)月再度“降息”，且MLF利率下調(diào)幅度達(dá)到0.15個(gè)百分點(diǎn)，大幅超出市場(chǎng)普遍預(yù)期，意味著貨幣政策穩(wěn)增長(zhǎng)力度顯著加大。此次政策利率體系內(nèi)的非對(duì)稱“降息”，背后或與政策面當(dāng)前著力引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行，同時(shí)抑制資金在貨幣市場(chǎng)空轉(zhuǎn)套利有關(guān)。

從操作量來看，本月MLF到期量為4000億元，而當(dāng)日逆回購到期量為60億元，故央行實(shí)現(xiàn)凈投放1990億元。

溫彬認(rèn)為，本月MLF小幅超量續(xù)作、7天逆回購大幅加量投放，主要用于對(duì)沖短期稅期高峰影響，但因當(dāng)前資金面整體延續(xù)寬松、資金利率低于政策利率中樞運(yùn)行、市場(chǎng)杠桿率高企、銀行對(duì)MLF續(xù)作的需求降低等影響，MLF大量超額續(xù)作的必要性不強(qiáng)。

“8月份MLF小幅加量續(xù)作后，接下來降準(zhǔn)落地的可能性上升。”王青表示，MLF操作和降準(zhǔn)都能補(bǔ)充銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性，后者還能降低銀行資金成本，釋放較為明顯的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。綜合考慮三季度信貸投放力度加大、地方債發(fā)行量上升帶來的資金需求，以及提振市場(chǎng)信心的需要，接下來在MLF持續(xù)加量續(xù)作的同時(shí)，三季度有可能實(shí)施年內(nèi)第二次全面降準(zhǔn)。

基于MLF利率的錨定作用，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)本月LPR也將下調(diào)。溫彬表示，在8月份MLF利率再度下調(diào)帶動(dòng)下，本月LPR預(yù)計(jì)將跟隨下調(diào)，1年期、5年期以上LPR或分別調(diào)降10個(gè)基點(diǎn)、15個(gè)基點(diǎn)。

王青認(rèn)為，8月份MLF操作利率下調(diào)，當(dāng)月LPR也會(huì)跟進(jìn)調(diào)整。考慮到當(dāng)前樓市運(yùn)行狀態(tài)，8月份5年期以上LPR更大幅度下調(diào)的可能性較高，預(yù)計(jì)8月份5年期以上LPR下調(diào)幅度可能會(huì)達(dá)到0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.25個(gè)百分點(diǎn)，1年期LPR報(bào)價(jià)有可能下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)。這將帶動(dòng)新發(fā)放居民房貸利率較快下行，釋放更為明確的穩(wěn)樓市信號(hào)，扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)預(yù)期，推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸。這對(duì)下半年穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)都具有重要意義。

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