9月2日，北京證券交易所（下稱“北交所”）迎來宣布設立一周年。“設立北京證券交易所，打造服務創新型中小企業主陣地”這一消息，在2021年9月2日召開的全球服務貿易峰會上得以宣布。同年11月15日，北交所正式開市，成為中國資本市場改革又一標志性事件。

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一年來，北交所改革效應持續釋放，市場建設邁上新臺階：上市公司數量達110家，中小企業占比77%，日均成交金額10.29億元，合格投資者數量超過513萬戶，是宣布設立前的近3倍，機構投資者積極布局，增量“活水”持續流入……

235億元“活水”

灌溉創新型中小企業

一年來，北交所在助力企業提高技術、提升核心競爭力，支持企業持續創新發展方面交出亮眼成績單。

數據顯示，截至2022年9月2日，北交所上市公司110家，中小企業占比77%，總市值約2000億元，公開發行累計融資超235億元，平均每家2.1億元。

從行業分布看，北交所上市公司中戰略性新興產業、先進制造業等占比超八成，覆蓋工業材料、信息技術、醫藥健康、“雙碳”和消費等多元細分創新領域。其中有23家公司被評為國家級“專精特新”小巨人企業，2家獲得國家科技進步獎。

渤海證券做市業務負責人張可亮對《》記者表示，支持創新型中小企業發展是北交所的“指揮棒”，為的是引導中小企業深耕細分領域，助力企業核心產品打破國外壟斷，提升產業鏈供應鏈自主可控能力，發揮強鏈補鏈延鏈的重要作用。

在235億元融資額的背后，是一家家創新型中小企業依靠北交所突破資金“瓶頸”，抓研發抓創新的“發展進行曲”。目前，北交所上市公司平均研發強度達4.6%，是規模以上企業的3.3倍。

富士達董秘魯軍倉告訴《》記者，近一年來，富士達共獲得6項發明專利授權，涵蓋相控陣雷達、航空航天、5G通信三大領域。

萬通液壓董秘王夢君對《》記者表示，經過近一年的“打磨淬煉”，公司在新產品、新領域以及圍繞現有核心產品新應用方面均取得較大突破。

“從科技研發看，北交所公司持續擴大研發驅動創新，進而讓標桿性企業在北交所逐漸形成聚集效應。”開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅對《》記者表示。

張可亮表示，目前北交所上市公司整體PE估值在20倍左右。由此可見，北交所公司安全邊際較高。另外，北交所大部分企業的成長性較高，考慮到未來各類政策的支持，當前北交所上市公司有著較高的投資價值。

北交所數據顯示，今年上半年，北交所106家上市公司共計實現營業收入441.46億元，凈利潤42.83億元，同比分別增長33.04%、19.71%。其中，九成公司實現盈利，平均凈利潤4040萬元。

特色制度安排

契合企業發展特點

風好帆正懸，政策合力不斷凝聚。這一年，北交所在上市準入標準、發行審核、再融資、交易制度等方面制定了一套契合創新型中小企業特點的制度。

服務對象精準包容，四套上市準入標準兼顧不同類型、不同特征創新企業，上市企業中既包括國家級“專精特新”小巨人企業，也包括具有創新特征的傳統行業企業；既有利潤過億元的大型成熟企業、細分行業龍頭，也有尚未盈利的初創企業。

發行上市便捷高效，依托與新三板一體發展優勢，提升審核效率，發行上市更順暢、預期更明確。從受理到完成注冊平均用時140余天，目前有企業從受理到過會用時僅37天。

“高效的審核速度得益于北交所與新三板的一體化發展。”孫金鉅表示，一方面，北交所上市公司均來源于新三板創新層，這些企業在上市之前已經過創新層的掛牌準入審查、持續監管，公司治理運營相對規范；另一方面，新三板通過修訂分層管理辦法，增加調層頻次，優化進層條件，進一步強化與北交所的一體化發展，從而為北交所源源不斷地輸送后備力量。

此外，北交所相關負責人表示，北交所上市審核高質高效具有現實基礎和客觀條件。一是申報企業前期已有規范基礎。二是一體發展、一體監管，助力持續提升審核質效。通過流程再造打通掛牌審查、持續監管、上市審核各環節，共享監管檔案，對申報上市的公司提前梳理，逐家形成有針對性的審核預案，持續優化審核流程機制。三是中介機構執業質量持續提升。

融資機制按需靈活，除公開發行外，上市公司在新三板掛牌階段平均進行2次定向發行融資，單次融資5000萬元左右，上市后已有5家啟動再融資，形成按需、小額、多次的接續融資機制。

“創新型中小企業具備創新屬性強，對人才依賴度高，成長潛力大，經營不確定性較高等特點，按需、小額、多次的接續融資機制能夠有效解決創新型中小企業融資難、融資貴等問題，提高北交所與新三板服務創新型中小企業的能力。”北京利物投資管理有限公司創始人、合伙人常春林對《》記者表示。

值得關注的是，北交所交易制度高效，提供競價交易、大宗交易、協議轉讓等多種交易方式，契合中小市值股票特點需求。對此，常春林表示，北交所交易制度適應創新型中小企業發展規律，因收購或引進投資等原因需進行股票轉讓，可申請協議轉讓。

“后備軍”成色足

質量優

“盡快形成初始市場規模。”北京證券交易所副總經理張梅近日公開表示，北交所實現初始規模積累不是簡單的數量增加，而是要實現高質量企業的持續供給。

截至8月25日，北交所在輔企業為288家，成長性方面具有顯著優勢。2021年平均營業收入和平均歸母凈利潤分別為4.8億元、3757.75萬元，近兩年分別復合增長17.82%、27.75%，較現有掛牌公司分別高出10.12個百分點、19.08個百分點。

從行業分布看，118家公司屬于高端設備制造業或高技術服務業；專精特新屬性方面，81家在輔企業為專精特新“小巨人”企業。

從研發情況看，288家在輔企業中研發強度超過4%的公司有170家，超過5%的公司有123家，基本達到北交所上市公司平均水平。

“優質上市公司作為證券交易所的基石，可通過設立綠色通道，提升優質企業在北交所上市效率。”常春林認為，當北交所形成一定市場規模，聚集一批標桿中小企業，可為投資者持續帶來賺錢效應，進而吸引更大規模、更多類型的投資者參與到北交所市場交易，未來市場流動性水平也將得以改善。

孫金鉅預計，未來北交所將繼續加快推薦、保薦申報和儲備項目的推進速度，并嚴把質量關，切實提高執業質量，北交所公開發行有望迎來數量和質量的雙提升。

專業機構持有流通股市值

比例提升至12.18%

北交所開市后，各類市場主體參與踴躍，相互影響、相互帶動，合格投資者數量已經超過513萬戶。500余只公募基金布局，持倉市值穩步增加，VC/PE加大投入，社保基金、保險資金、QFII、RQFII均已入市，且隨著近期新股供給提速，專業機構保持階段性資金流入態勢，5月份以來，持有流通股市值比例由11.42%進一步提升至12.18%。

但在復雜的外部形勢下，北交所流動性、估值等問題仍然有待提高。具體來看，北交所股票以小市值為主，流通盤規模小，83%的公司市值低于15億元。日均成交額10.29億元，在外部形勢沖擊下，北交所約七成企業日均換手率有所下滑。

在張可亮看來，目前北交所的流動性有所分化，主要原因是機構投資者的投資習慣所致，大部分公募機構并不善于投資小市值公司，他們在意愿和能力上都需要有一個適應過程。

“對于北交所的流動性水平需要綜合看待。”市場人士表示，北交所投資者以合格個人投資者、機構投資者為主，交易相對低頻理性，持股期限相對較長，更加關注企業成長帶來的中長期收益。因此，市場的換手率不宜簡單與其他市場對標。同時，估值波動與傳統發行上市呈現不同特點。在一體發展的市場結構和上市前公開交易的博弈格局下，由于新股上市前已在創新層掛牌交易，上市后價格呈現更加復雜的買賣博弈特點，不會因為單次公開發行就產生明顯的流動性溢價。

專家認為，要牢固“主陣地”，北交所還需通過優化交易機制、提供更多融資途徑、引入增量資金等改革，提升服務創新型中小企業的能力。

孫金鉅建議，首先，加快推出北交所指數，進一步推動機構投資者通過開發指數化產品入市；其次，適當降低投資者準入門檻，吸引更多投資者進入市場；再次，適時推出混合交易制度，為北交所提供新的流動性支持。

九萬里風鵬正舉，奮楫篤行。年輕的北交所面對創新型中小企業的差異化需求，還需進一步成長，提供更加“貼身”的服務，探索資本市場普惠金融“中國方案”已在路上。我們相信，北交所定能今朝花開勝往昔，料得明日花更紅。

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