畢馬威中國首席經濟學家康勇：二季度存在降息可能 企業融資成本將進一步回落

5月22日，央行授權全國銀行間同業拆借中心公布最新一期貸款市場報價利率（LPR）為：1年期3.65%，5年期以上4.3%，均與此前持平。畢馬威中國首席經濟學家康勇在接受《證券日報》記者采訪時表示，當前我國經濟依然處于復蘇早期，各行業的恢復態勢還不均衡，動能有待進一步提升。下一階段，宏觀政策將繼續保持相對寬松，確保貨幣信貸合理增長，利率水平相對適度，二季度將會有進一步降息的可能。

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貸款利率有進一步下調空間

過去幾年間，我國貨幣政策堅持穩字當頭，以我為主，政策利率穩中有降，支持實體經濟增長。但康勇強調，近年來，由于國內加大經濟逆周期調節力度，政策持續引導金融機構讓利實體經濟，金融機構面臨凈利息收益率收窄的狀況。一方面，貸款收益率持續下行，根據央行數據，2023年3月，新發放貸款加權平均利率為4.34%，較上年同期下降31個基點。另一方面，由于存款競爭較大，存款利率降幅遠不及貸款利率。今年3月，新發生定期存款加權平均利率是2.28%，這和去年4月相比下降了16個基點。負債端成本持續在較高水平，金融機構凈息差承壓。

去年4月人民銀行指導利率自律機制建立了存款利率市場化調整機制，去年9月和今年5月分別進行了存款利率的下調，有利于金融機構保持合理息差，實現持續穩健經營，增強支持實體經濟的能力和可持續性。今年4月最新版《合格審慎評估實施辦法》就完善市場利率定價自律機制，設定了一系列評估指標及標準。該辦法將凈息差不低于1.8%設為滿分標準，而凈息差低于0.8%則為0分。康勇分析認為，隨著貸款利率的進一步下調，為穩定凈息差的水平，銀行存款利率也將繼續做出相應調整。

存款利率將延續緩慢下行態勢

“根據我們的測算，和歷史趨勢線相比，2022年我國儲蓄存款總體規模多增了約10萬億元。”康勇介紹，過去幾年間，疫情對消費能力、消費意愿、消費場景的制約客觀上在居民端積累了一部分超額儲蓄。隨著疫情的緩解、居民信心的加強，這其中的一部分超額儲蓄有望轉化成消費，帶動我國消費的復蘇。

4月居民存款減少1.2萬億元，為2021年10月以來最大降幅。居民存款下降的部分原因是銀行理財回暖。隨著金融市場好轉，銀行理財存續規模從3月末的26萬億元，回升至4月的27.4萬億元。這也與央行城鎮儲戶調查相印證，傾向于“更多投資”的居民從四季度的15.5%回升至一季度的18.8%，而傾向于“更多儲蓄”的居民則下降3.8個百分點。此外，居民提前償還住房貸款也是存款下降的原因之一。

康勇認為，未來隨著市場預期持續好轉、經濟加快恢復，居民的消費和投資意愿回升，前期的預防性儲蓄有望進一步釋放。在貸款利率維持穩中有降的環境下，預計未來存款利率也將延續緩慢下行態勢，也將進一步帶動消費和投資的修復。

企業債券融資成本將逐步回落

去年受疫情、房地產下行等因素影響，經濟面臨較大下行壓力，市場風險偏好有所下降，四季度債券融資成本上升，公司債發行量回落。今年1月公司債券平均票面利率升高至5.44%，較上年同期提高約1個百分點，顯著高于同期新發放貸款加權平均利率。受此影響，1月公司債券發行規模僅為1500億元，較去年同期下降近50%。

近期隨著中國經濟穩步恢復，企業發債活動也正在逐步修復中。康勇介紹，公司債券平均發行票面利率自2月以來已經有所下降，發行規模也在穩步修復中。4月公司債發行超過4500億元，較去年同期上漲近50%。預計后續宏觀政策將繼續保持相對寬松，支撐實體經濟發展。隨著居民和企業的信心和預期的改善、企業盈利能力的回升、投資者風險偏好的修正，企業債券的融資成本將逐步回落，企業發債意愿也將同步回升。

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