本報綜合報道央行發布重磅報告。

8月10日，人民銀行發布《2022年第二季度中國貨幣政策執行報告》(下稱《報告》)，回應了近期經濟金融相關熱點問題。《報告》指出，今年以來，中國人民銀行穩字當頭、穩中求進，穩健的貨幣政策靈活適度，有效實施穩經濟一攬子政策措施，堅決支持穩住經濟大盤。

那么，報告釋放出什么新信號？下一步貨幣政策應如何應對？

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央行發布重磅報告

央行預計，今年下半年我國CPI運行中樞較上半年1.7%的水平將有所抬升，一些月份漲幅可能階段性突破3%，結構性通脹壓力加大。央行在下一階段主要政策思路中強調，加大穩健貨幣政策實施力度，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，搞好跨周期調節，兼顧短期和長期、經濟增長和物價穩定、內部均衡和外部均衡，為實體經濟提供更有力、更高質量的支持。

梳理發現，央行在報告中對部分近期熱點事件做出明確判斷。比如物價方面，央行指出，下半年一些月份CPI漲幅可能階段性突破3%；信貸走勢方面，央行表示，信貸增速在新舊動能換擋和融資結構調整過程中可能會有所回落；對于7月逆回購操作規模頻繁變化，央行回應稱“操作量根據流動性供需變化靈活調整是正常現象”。

對于下階段貨幣政策的安排，《報告》提出，保持流動性合理充裕，加大對企業的信貸支持，用好政策性開發性金融工具，重點發力支持基礎設施領域建設，保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長，力爭經濟運行實現最好結果。

相比于第一季度，本次《報告》更加突出對實體經濟的支持。《報告》還認為，全年物價水平將保持總體穩定，但要警惕結構性通脹壓力。預計下半年CPI漲幅將有所上行，中樞較上半年水平抬升，一些月份漲幅可能階段性突破3%，對此要密切關注，加強監測研判，警惕通脹反彈壓力。

專家：釋放新信號

對于二季度中國貨幣政策執行報告的發布，業內表示，此次報告在釋放出貨幣政策新信號的同時，也就下一階段主要政策思路提出了新要求。貨幣政策“穩字當頭、穩中求進”基調表述不變，央行更加強調質效、要求“抓好政策措施落實”。

在國金證券首席經濟學家趙偉看來，二季度中國貨幣政策的發布顯示，央行對國內經濟研判態度為邊際上轉向樂觀、總體上仍謹慎，而對海外經濟更加謹慎。趙偉表示，相較于一季度，二季度執行報告不再強調“三重壓力”，但認為，“國內經濟恢復基礎尚需穩固”，消費、投資、就業等面臨一些問題，“穩經濟還需付出艱苦努力”。央行對海外形勢研判比一季度更為謹慎、認為“外部環境更趨復雜嚴峻”，總體表態與二季度貨幣政策委員會例會一致，并指出部分經濟體硬著陸風險增加等。

廣發證券資深宏觀分析師鐘林楠表示，從最新的數據看，服務業價格低于季節性，防控常態化階段這一價格存在天花板效應；大宗商品價格調整導致PPI調整也有所加快。上行的主要是豬肉價格。從歷史經驗看，貨幣政策易對需求帶來內生性的通脹變化做出反應，但不易受單一外生結構性變量的約束，如2019年下半年，豬價大幅上漲帶來CPI破5%，但央行貨幣政策仍偏松以穩增長。

在廣發證券銀行行業首席分析師倪軍看來，二季度中國貨幣政策執行報告顯示央行此時更加強調信貸結構。倪軍表示，央行在《近年來信貸結構的演變和趨勢》中表明，未來央行對信貸的目標是總量穩、結構優，表示“隨著城鎮化進程邊際趨緩和房地產長周期趨勢演變，信貸增速在新舊動能換檔和融資結構調整過程中可能會有所回落，但這是適配經濟進入新常態的反映，并不意味著金融支持實體經濟力度減弱”。

在趙偉看來，“穩字當頭”基調下，穩的含義或已出現“微妙”變化，“不超發貨幣”、注重落實。趙偉表示，貨幣政策“穩字當頭、穩中求進”基調表述不變，但結構性通脹壓力下，內涵可能有所變化。二季度報告明確把關注通脹形勢的表述提前了，還強調“不超發貨幣”，而一季度報告在強調完結構性政策積極做“加法”、降成本之后才提關注物價變化；同時，央行定調上更加強調落實、要求“抓好政策措施落實”。

下一步貨幣政策如何應對

今年上半年穩健貨幣政策靠前發力，總量和結構性工具配合使用，對實體經濟支持力度明顯增大。

在下一階段主要政策思路中，央行提出了六大具體工作目標：一是保持貨幣信貸平穩適度增長；二是結構性貨幣政策工具“聚焦重點、合理適度、有進有退”，突出金融支持重點領域和薄弱環節；三是構建金融有效支持實體經濟的體制機制；四是深化利率、匯率市場化改革，以我為主兼顧內外平衡；五是不斷深化金融改革，加快推進金融市場制度建設；六是健全金融風險預防、預警、處置、問責制度體系，構建防范化解金融風險長效機制。

值得注意的是，近期全球通脹水平持續高位運行，特別是主要發達經濟體面臨幾十年未有的高通脹壓力，宏觀政策陷入穩增長與抗通脹的兩難局面，也給我國宏觀調控帶來啟示和借鑒。

最新數據顯示，7月份，全國居民消費價格指數(CPI)同比上漲2.7%，漲幅略有擴大，并向3%的控制目標靠近。

報告在專欄“全年物價仍可實現預期目標，但應警惕結構性通脹壓力”中表示，一方面，從基本面來看，我國具備保持物價水平總體穩定的有利條件；另一方面也要看到，短期內我國結構性通脹壓力可能加大，輸入性通脹壓力依然存在，多重因素交織下物價漲幅可能階段性反彈，對此不能掉以輕心。

央行預計，下一階段，貨幣政策將堅持穩健取向，堅持不搞“大水漫灌”、不超發貨幣，兼顧把握好穩增長、穩就業、穩物價的平衡。一方面，不斷夯實國內糧食穩產增產、能源市場平穩運行的有利條件，密切關注國內外通脹形勢變化，做好妥善應對；另一方面，繼續保持流動性合理充裕，加大對實體經濟的支持力度，保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長，力爭全年經濟運行實現最好結果。

業內專家普遍認為，物價上行并不會對當前貨幣政策形成掣肘，接下來貨幣政策著眼點在穩增長、擴大需求方向繼續發力提供空間。

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