環(huán)球速讀：降準落地！5000億元加碼實體經(jīng)濟，貨幣政策還將如何發(fā)力

年內(nèi)第二次降準12月5日正式落地。在業(yè)內(nèi)人士看來，降準填補年底流動性缺口，跨年流動性面將保持合理充裕。在這一政策影響下，同業(yè)存單利率等市場利率已有所下行。

(相關(guān)資料圖)

根據(jù)央行公告，此次降低金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點。而降準共計釋放長期資金約5000億元，有助于保持四季度貨幣信貸總量合理增長，加大對實體經(jīng)濟的支持力度。

值得注意的是，央行12月5日在公開市場上僅進行了20億元的逆回購操作。業(yè)內(nèi)人士認為，為避免短期流動性過剩，降準落地同時降低公開市場操作力度，將保持年末流動性平穩(wěn)。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華告訴貝殼財經(jīng)記者，降準并未改變貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)，同時加大實體經(jīng)濟支持力度，推動經(jīng)濟積極加快回穩(wěn)向上，基本面穩(wěn)定對匯率構(gòu)成強有力支撐，同時亦對股市產(chǎn)生利好作用。

市場利率已有所下行，年末時點流動性壓力不大

自央行宣布降準以來，市場對于資金未來的預(yù)期已有所改善。而隨著降準的落地，具有市場資金面風(fēng)向標意義的同業(yè)存單等市場利率近期已出現(xiàn)下行趨勢。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，1年期同業(yè)存單利率（股份行）12月5日為2.45%，較前一個交易日下行0.05個百分點，相比11月23日這一下半年以來的最高值下降了0.1個百分點。

不僅如此，銀行間質(zhì)押利率亦普遍下行。截至貝殼財經(jīng)記者發(fā)稿，隔夜品種（DR001）加權(quán)平均利率降幅最大，下降了7.55個基點至1.0714%，銀行間質(zhì)押利率14天品種（DR014）下降了4.76個基點至1.5785%，7日品種（DR007）則下降1.80個基點至1.6009%。

“流動性水位降低而資金面波動較大，降準填補年底流動性缺口，助力寬信用、降成本目標。”中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟學(xué)家明明表示，四季度以來資金面持續(xù)寬幅波動，同業(yè)存單利率快速上行，銀行間流動性趨緊，主要原因在于一方面中期借款便利（MLF）到期量較大，對中長期流動性預(yù)期形成一定沖擊；另一方面接近年底時點，現(xiàn)金需求回升、信貸考核壓力等季節(jié)性因素影響下資金利率趨貴。

數(shù)據(jù)顯示，過去一個月，國股銀行同業(yè)存單一級市場發(fā)行利率最高沖至2.55%，較前期低位上行幅度超過50bp，二級市場收益率（AAA級1Y期存單）更是一度沖高至2.65%。

光大證券金融行業(yè)首席分析師王一峰亦指出，這是在超儲率低水位情形下，司庫負債集中到期與配置需求萎縮共振所致，也有部分市場恐慌情緒影響。而隨著國常會提及降準之后，市場利率便已開始下降，同時銀行已開始加大1-3個月品種同業(yè)存單的發(fā)行力度。他預(yù)計，進入12月份同業(yè)存單到期峰值結(jié)束，利率將比照1年定期存款利率上限回落至2.3%左右，但難現(xiàn)今年三季度超低利率行情。

“法定存款準備金率是央行進行流動性管理的常規(guī)手段，在市場流動性供求整體平衡的情況下，降準并不意味著貨幣政策出現(xiàn)了明顯放松?！敝袊y行研究院研究員梁斯認為，考慮到債市近期有所波動，降準釋放的流動性也有助于緩解債券市場情緒，提振投資者信心。

此外，明明認為，當前寬地產(chǎn)預(yù)期發(fā)酵下本周長債利率調(diào)整幅度仍然較大，而12月理財?shù)狡谝?guī)模較大。為避免后續(xù)債市和理財市場重演11月份出現(xiàn)的寬幅波動，央行選擇降準以釋放寬貨幣信號，一定程度上對沖了市場的悲觀預(yù)期。

周茂華亦表示，隨著此次降準落地，市場流動性有望保持合理充裕，平穩(wěn)跨年資金或?qū)o虞。

滿足企業(yè)中長期信貸需求，5000億元惠及實體經(jīng)濟

央行此前在答記者問中提到“保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸總量合理增長”“促進降低實體經(jīng)濟綜合融資成本”等表述，在業(yè)內(nèi)人士看來，央行正在傳遞降準主要目的之一是為寬信用、降成本目標提供合適的流動性環(huán)境。

“降準釋放的資金沒有成本和到期期限，這為金融機構(gòu)提供了長期、無成本的資金來源，有助于提升金融機構(gòu)信貸投放能力，為企業(yè)提供充足的中長期信貸支持?！敝袊y行研究院研究員梁斯表示，由于降準釋放的資金沒有利息成本，能夠幫助金融機構(gòu)緩解財務(wù)負擔(dān)，這也會傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟，同步降低企業(yè)的利息成本。

根據(jù)央行金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，三季度以來，企業(yè)中長期信貸需求同比連續(xù)保持多增態(tài)勢。即使10月份金融數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)疲弱，但企（事）業(yè)單位中長期貸款依然增加4623億元，同比多增2433億元，延續(xù)了8月份以來的良好勢頭，這意味著企業(yè)對中長期資金的需求在持續(xù)回暖。而此前央行發(fā)布的《2022年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》也提出，將引導(dǎo)商業(yè)銀行擴大中長期貸款投放。

民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬亦認為，降準的背后依然是偏弱的基本面和年底前一系列穩(wěn)增長政策發(fā)力的需要，寬信用需要寬貨幣的配合。

“考慮到四季度經(jīng)濟在全年中份量最重，是鞏固經(jīng)濟回穩(wěn)向上的關(guān)鍵時點，需要貨幣政策發(fā)力穩(wěn)增長，提振信心?！睖乇虮硎?，在當前物價、匯率壓力階段性緩解之時，貨幣政策首要目標相機抉擇、適時調(diào)整，通過降準來保持流動性合理充裕，支持信貸發(fā)力，對于穩(wěn)增長保就業(yè)意義重大。此次降準共計釋放長期資金約5000億元，有助于保持四季度貨幣信貸總量合理增長，加大對實體經(jīng)濟的支持力度。

進一步降息必要性不大，5年以上LPR利率仍有下降空間

展望下一步貨幣政策如何發(fā)力，明明認為，雖然本次降準不包含定向降準，但公告中也提及“支持重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)融資”，預(yù)計后續(xù)更具精準性的結(jié)構(gòu)性政策工具將持續(xù)發(fā)力支持寬信用修復(fù)。

不過，市場普遍認為，未來進一步降息的可能性不大，僅5年期以上貸款市場報價利率（LPR）仍有下降空間。

瑞銀預(yù)計，央行明年將維持適度寬松的政策基調(diào)，保持低融資成本、進一步增加重點領(lǐng)域信貸供給，為實體經(jīng)濟提供支持。央行將繼續(xù)使用多種數(shù)量型工具為銀行體系提供流動性。但考慮到人民幣在明年一季度可能仍面臨貶值壓力，央行明年或?qū)⒕S持政策利率不變。明年二季度之后，外部約束消退，但國內(nèi)經(jīng)濟反彈將使降息的必要性降低。

王一峰亦認為，當前降息必要性不大。他認為，信貸供需矛盾依然較大，貸款利率本身就具有自發(fā)性下行動力。貸款利率本身具有較強“阻尼效應(yīng)”，即便2023年經(jīng)濟邊際恢復(fù)，料貸款利率上行空間相對有限。因此短期內(nèi)降息必要性并不大，反而易滋生更多資金空轉(zhuǎn)和套利行為。同時，監(jiān)管已著手從存量端為實體經(jīng)濟減負，預(yù)計將針對高利率存量按揭、存續(xù)期普惠小微以及高速公路等薄弱領(lǐng)域，引導(dǎo)銀行下調(diào)或階段性下調(diào)存量貸款利率。

此外，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，此次降準落地后，12月5年期以上貸款市場報價利率（LPR）下調(diào)的概率大幅度上升。降準會增加金融機構(gòu)長期穩(wěn)定資金來源、增強銀行信貸投放能力，疊加9月以來商業(yè)銀行啟動新一輪存款利率下調(diào)，5年期以上LPR利率有望下調(diào)。而2021年12月和2022年4月降準后， LPR利率都在中期借款便利（MLF）利率保持穩(wěn)定的背景下進行下調(diào)。

標簽： 貨幣政策