記者 葉麥穗 廣州報道

順利跨月之后，逆回購縮量。人民銀行3月1日公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行以利率招標方式開展了1070億元7天期逆回購操作，中標利率為2.00%。由于今日有3000億元逆回購到期，公開市場實現凈回籠1930億元。隨著年初信貸投放加快，經濟修復預期升溫，流動性不確定因素較多，資金利率出現一定幅度的上行。

(資料圖)

DR001一度達到6%

3月1日，上海銀行（601229）間同業拆放利率（Shibor）短期限品種漲跌不一。1天期Shibor上行0.4BP報2.09%，7天期Shibor下行26BP報2.09%。此外，14天期Shibor下行56BP報2.10%。整體來看，一年期以內的Shibor已經全線超過2%。相比去年，利率出現一定程度的上漲。

不過交易所利率今天（3月1日）表現得較為低迷，特別是1天、2天的品種，跌幅都在30%之上。上交所1天國債逆回購利率（GC001）今日盤中的跌幅一度逼近50%，最低達到2.28%，不過尾盤出現回升，最終下跌40.53%，報2.26%。上交所2天國債逆回購利率（GC002）盤中下探至2%，收盤跌37.29%，報2.22%。上交所3天國債逆回購利率（GC003）盤中低點為2.01%，收盤跌19.82%，報2.265%。大幅的回落主要原因在于，前幾日的月末效應，導致利率大幅走高，隨著告別2月，逆回購利率出現回落。

銀行間市場回購利率今日也出現調整，DR001短線下跌9.82%，加權平均利率報2.061%，DR007下跌17.35%，加權平均利率至2.0887%，均高于政策利率水平。

雖然今日資金利率出現下滑，但整體來看，2月份以來，資金面整體呈現偏緊局面，尤其是2月15日以來，DR007（銀行間市場存款類機構7天期回購加權平均利率）持續運行在2%的政策利率上方。全國銀行間同業拆借中心數據顯示，2月15日DR007報2.0086%，2月17日升至2.2492%后小幅回落，2月20日報2.1354%，隨后持續走高，2月24日報2.2584%。盡管央行2月27日逆回購凈投放660億元，但偏緊局面并未得到緩解。緊張的態勢一直持續到2月最后一日，當日DR001一度飆升至6%。 據數據顯示，DR007的5日均值為2.3%，20日均值為2.15%。

中信證券首席經濟學家明明認為，短期資金市場異動的主要原因或在于信貸修復后流動性水位下降，另外還有一部分原因在于資金跨月的季節性因素。

仲量聯行大中華區首席經濟學家龐溟表示，考慮到宏觀經濟回穩復蘇與筑牢金融安全網仍需流動性的合理充裕和資金面的平穩寬松呵護，預計下階段央行將繼續以動態微調短期流動性為主要著力點，近期央行將繼續通過綜合運用多種貨幣政策工具持續保持一定的公開市場操作力度，進行前瞻操作、精準調節、有效調控，適時適度注入流動性，做好做細流動性跨周期調節。

資金利率走向更為均衡的合理充裕狀態

未來資金利率長期低于政策利率的情況或出現變化。央行在近期發布的《2022年第四季度中國貨幣政策執行報告》中重提“引導市場利率圍繞政策利率波動”，這一表述上次出現還是在《2022年第一季度中國貨幣政策執行報告》中。

民生銀行首席經濟學家溫彬認為，“引導市場利率圍繞政策利率波動”再度回歸，意味著后續流動性將走向更為均衡的合理充裕狀態，資金利率長期低于政策利率的格局或將結束。

“去年4月份以來，在貨幣和財政政策協同發力、融資需求持續疲弱等因素影響下，銀行間市場資金淤積，流動性十分充裕，導致資金利率長期脫離政策利率中樞運行，市場杠桿率高企。而2023年以來，隨著年初信貸投放加快，經濟修復預期升溫，流動性不確定因素較多，資金利率出現快速上行。”

植信投資研究院高級研究員王運金預計，3月份市場利率中樞可能會小幅下行至政策利率附近，維持在政策利率水平上下的較小幅度內波動。在經濟企穩回升過程中，流動性擾動因素的影響可能會更加明顯。

多位業內人士也表示，央行會引導資金利率圍繞政策利率波動，資金面不會持續緊張，市場無須過度擔心。

從全年來看，溫彬表示，在“精準有力”基調下，貨幣政策將繼續穩健寬松，預計2023年仍有兩次降準操作，4月和10月是窗口期。一方面是應對結構性流動性短缺框架，為銀行定期提供長期穩定資金，降準仍有必要；另一方面，一季度穩增長政策集中發力顯效和信貸“開門紅”之后，若經濟修復的可持續性和斜率弱于預期，不排除二季度初會適時通過降準等操作進一步加大逆周期調節，鞏固經濟回穩向上態勢。

德邦證券分析師蘆哲分析認為，“降準”窗口期還未關閉。盡管央行近期頻頻大手筆“放水”，但是旨在平抑短期資金波動的逆回購或難以緩解因為貸款投放而催生的中長期流動性缺口，逆回購加量投放僅是短期應對之策，長期延續的貨幣市場流動性緊張的狀況或反過來成為貸款投放的流動性約束，他認為貨幣政策“降準”的總量寬松窗口還未關閉，下一個節點或是3月上中旬前后。

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