中信證券減持中信建投未達(dá)預(yù)期 結(jié)果反致雙贏

中信證券減持中信建投A股事件終于有結(jié)果，市場(chǎng)最初預(yù)計(jì)的百億規(guī)模減持變?yōu)?億規(guī)模，大大低于市場(chǎng)預(yù)期，種種跡象表明，這對(duì)中信證券和中信建投都是一項(xiàng)雙贏的舉動(dòng)。

1月10日晚間，中信建投發(fā)布《股東減持股份結(jié)果公告》，至當(dāng)日中信證券減持中信建投A股時(shí)間屆滿，共通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)減持該公司股份4415.07萬(wàn)股，減持總金額8.09億元。半年前，中信證券本打算將所持4.27億股中信建投A股悉數(shù)減持，一度引發(fā)市場(chǎng)強(qiáng)烈關(guān)注。

對(duì)于中信證券來(lái)說(shuō)，因持有中信建投A股而增厚2019年業(yè)績(jī)已是必然。

減持進(jìn)度不及預(yù)期

記者注意到，從去年10月14日之后，中信證券就沒(méi)有過(guò)任何賣出中信建投證券A股的舉動(dòng)。但自此至1月10日減持期滿這個(gè)區(qū)間內(nèi)，尤其是12月中旬以來(lái)，中信建投A股股價(jià)持續(xù)飆升，區(qū)間漲幅24.30%，達(dá)到了33.22元的歷史高位。作為一項(xiàng)股權(quán)投資來(lái)說(shuō)，這難道不是最好的變現(xiàn)時(shí)機(jī)嗎?

有大型券商首席非銀分析師表示，一般來(lái)說(shuō)，減持行為的主要影響因素為公司戰(zhàn)略、股東、業(yè)績(jī)需要。

2019年6月26日，中信建投證券發(fā)布減持公告，公告提到了中信證券的減持計(jì)劃，也列出了減持計(jì)劃實(shí)施的不確定風(fēng)險(xiǎn)，即“中信證券將根據(jù)承諾、市場(chǎng)情況、公司的股價(jià)情況等情形，決定是否實(shí)施本次股份減持計(jì)劃。”

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中信證券可能是出于市場(chǎng)因素考量做出的投資決策。通俗點(diǎn)講，就是在對(duì)市場(chǎng)看好的情況下，選擇先不出售這部分股權(quán)，即中信證券對(duì)中信建投A股長(zhǎng)期股價(jià)表現(xiàn)有更高的預(yù)期。

隨著資本市場(chǎng)改革持續(xù)推進(jìn)，資本市場(chǎng)監(jiān)管適度放松，市場(chǎng)人士均預(yù)判2020年A股有望表現(xiàn)穩(wěn)健。中信證券研究也認(rèn)為，明年一季度和四季度，金融板塊都有上漲機(jī)會(huì)。

中信建投A股由于自由流通市值較小，彈性較大，自上市以來(lái)都備受市場(chǎng)青睞。在監(jiān)管大力推進(jìn)打造“航母級(jí)券商”的大背景下，中信建投證券作為規(guī)模排名行業(yè)前十的大型券商，未來(lái)必能享受發(fā)展紅利，且公司投行、經(jīng)紀(jì)、研究等各條線都在均衡發(fā)展，實(shí)力不容小覷。

上述人士認(rèn)為，整體來(lái)看，中信證券選擇繼續(xù)持有中信建投A股，既反映出中信建投A股有更高的預(yù)期，也側(cè)面反映出其對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)偏向樂(lè)觀的預(yù)期。

決策出于平滑收益

不過(guò)，也有資深券商人士認(rèn)為，短期內(nèi)不清倉(cāng)出售中信建投A股，可以使得兩家公司的股價(jià)都得到支撐，但絕非出于看好中信建投A股未來(lái)表現(xiàn)，因?yàn)橹行沤ㄍ禔/H股溢價(jià)率太高了。

上述券商人士分析道，中信證券或主要出于平滑收益的原因做出的決策，“如果去年減太多，就會(huì)造成2019年四季度以及2019年全年利潤(rùn)大增，墊高基數(shù)，由于減持中信建投持股這塊收入屬于一次性收入，減完就沒(méi)有了。假如把這部分收入集中兌現(xiàn)在2019年，2020年以后的利潤(rùn)就有可能出現(xiàn)季度與年度環(huán)比、同比都出現(xiàn)增速放緩甚至負(fù)增長(zhǎng)的情況，令真實(shí)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度失真，對(duì)股價(jià)的走勢(shì)會(huì)有影響。”

同時(shí)，中信證券暫緩出售中信建投A股的決定，對(duì)中信建投A股目前股價(jià)也形成一定支撐。 “轉(zhuǎn)讓是遲早的事情，只不過(guò)不一定通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)或者大宗交易的方式，可能是協(xié)議轉(zhuǎn)讓。”上述資深券商人士認(rèn)為。

通過(guò)出售中信建投A股股權(quán)，中信證券回籠資金8.09億元，扣除成本的增值部分，將計(jì)入年度投資收益。回溯2005年，中信證券取得中信建投60%股權(quán)的“成本價(jià)”僅為16.2億元，且此后兩次轉(zhuǎn)讓已回籠大部分資金，中信證券持股中信建投成本極低。雖然中信證券此次減持大幅度低于市場(chǎng)預(yù)期，但持有中信建投A股的浮盈部分，仍會(huì)計(jì)入中信證券2019年年度報(bào)表。

有財(cái)經(jīng)評(píng)論人對(duì)記者表示，根據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，此類金融資產(chǎn)按照公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期利潤(rùn)。這種利潤(rùn)也屬于浮盈，不是“真實(shí)”收到錢(qián)的盈利。以2019年最后一個(gè)交易日中信建投的股價(jià)計(jì)算，中信證券僅持有中信建投股票帶來(lái)的利潤(rùn)就超過(guò)90億。

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